Fondy a trhy
Duben 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Akcie: Akciové trhy v dubnu prudce rostly díky kombinaci uklidnění geopolitické situace, silných firemních výsledků a pokračujícího optimismu kolem AI investic.
- Dluhopisy: Dluhopisové trhy v dubnu ovlivnila kombinace vyšší inflace, jestřábí komunikace centrálních bank a postupného uklidnění geopolitické situace.
- Korporátní dluhopisy: Korporátní dluhopisy těžily z návratu rizikového apetitu investorů, což vedlo k poklesu kreditních prémií a silné emisní aktivitě firem.
Dopad dění na Blízkém východě na naše fondy
Konflikt na Blízkém způsobil nejen výrazný růst cen ropy, plynu i dalších komodit, ale také přinesl výraznou nejistotu na finanční trhy. Inflační šok navíc ovlivnil vedle akcií i dluhopisy. Jak se dění posledních týdnů promítlo do našich fondů a jaké příležitosti naopak přineslo? To i další zajímavé informace prozrazuje v nejnovějším rozhovoru Martin Řezáč, ředitel Erste Asset Management Česká republika.
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
5,60 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc duben(v EUR)
10,5 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc duben (v USD)
Akciové trhy
Dubnové obchodování ovládl návrat optimismu kolem umělé inteligence, který výrazně podpořil zejména technologické a polovodičové společnosti. Americké akcie díky silným firemním výsledkům posunuly index S&P 500 na nová historická maxima, přestože geopolitická rizika na Blízkém východě zůstávají zvýšená. Investoři však zároveň začínají řešit, zda současný růst trhu nestojí až příliš na úzké skupině AI vítězů.
Vývoj na akciových trzích
V dubnu se akciový trh dokázal podívat za horizont pokračujícího, avšak dále neeskalujícího americko-íránského konfliktu a soustředil se na ekonomické a firemní fundamenty. Do hry se znovu vrátil růstový příběh kolem AI, který se nejvíce projevil na akciích polovodičových firem a po výborných výsledcích také na akciích řady technologických gigantů masivně investujících do AI infrastruktury (hyperscalers). Největší růsty si zde připsaly akcie společností Google a Amazon.
V polovodičovém segmentu akcie každé ze společností AMD, On Semiconductor a Sandisk přidaly v dubnu více než 65 % a společnost Intel si po zveřejnění výsledků během jediného měsíce připsala růst přes 110 %. Zprávy o příměří v Hormuzském průlivu byly počátečním katalyzátorem frenetického růstu, k němuž přispělo i urychlené uzavírání short pozic a později také silné nákupy retailových investorů (efekt FOMO – Fear Of Missing Out). Cena ropy sice během měsíce zůstala výrazně zvýšená (kolem úrovně 110 dolarů za barel), investoři si však na nový normál alespoň dočasně zvykli. Energetický sektor tak byl jediným sektorem, který měsíc uzavřel v červených číslech.
Index S&P 500 stejně jako globální index MSCI stanovil novou rekordní úroveň a pro americké akcie byl růst o 10,5 % nejlepším měsíčním výsledkem od roku 2020. Akcie v Evropě, které z geopolitických krizí tradičně vycházejí nejhůře kvůli neschopnosti EU účinně reagovat, rostly měřeno indexem STOXX 600 o 5,6 %. Vyšší růst zaznamenala japonská burza se zhodnocením o 7,5 % a nesourodý index MSCI rozvíjejících se trhů přidal 14,7 % (!).
Nejisté a křehké příměří by ovšem samo o sobě k takovým ziskům na akciových trzích nestačilo. Druhou růstovou nohu poskytly výsledky amerických společností za první čtvrtletí. Ziskovost firem v indexu se meziročně zvýšila o 27,8 % (!), což bylo o více než 13 % nad odhady analytiků. Takové tempo růstu je krajně neobvyklé, neboť dlouhodobě rostou zisky firem tempem kolem 7 %. Růst ziskovosti byl však mezi jednotlivé skupiny sektorů rozdělen velmi nerovnoměrně. Zatímco zisky firem patřících do skupiny technologií, komunikací a internetového retailu rostly o 59 % a zisky finančních institucí o 24 %, zisky v necyklických segmentech stagnovaly a ve farmaceutickém a energetickém sektoru dokonce poklesly.
U průmyslových firem se dařilo zejména společnostem poskytujícím infrastrukturu pro výstavbu datových center a posilování elektrifikace a energetických sítí, jako jsou GE Vernova (turbíny), Vertiv (chlazení), Trane (klimatizace), Caterpillar (záložní zdroje energie), Quanta a MasTec (výstavba sítí) a celá řada dalších firem, k nimž plynou příjmy od hlavních investorů do výstavby datových center. Zatímco kolem návratnosti masivních AI investic největších technologických gigantů (Microsoft, Google, Meta, Amazon a Oracle) existuje řada otazníků, firmy poskytující infrastrukturu (včetně hardwaru, jako jsou právě polovodiče) mají masivní příjmy již nyní. Tyto investice se pozitivně promítají do celé americké ekonomiky, která nadále prokazuje robustnost a vysokou odolnost vůči geopolitickým krizím.
Výhled
Navzdory sérii nových rekordních úrovní amerického akciového indexu S&P 500 nedosáhlo jeho ocenění takové výše jako na přelomu října a listopadu loňského roku. Důvodem je skutečnost, že ziskovost (reálná i odhadovaná) amerických korporací rostla ještě rychlejším tempem než ceny jejich akcií na burze. To je určitě zdravý trend a náš náhled na vývoj akciového trhu ve střednědobém horizontu zůstává i nadále poměrně konstruktivní.
Problémem však může být, že po nějaké době byl dubnový extrémní růst založen na omezeném počtu akcií. Jen 23 % společností z 500 v bázi indexu překonalo jeho zhodnocení, což je podle statistik Bank of America čtvrtý nejnižší podíl v historii sledování od roku 1986. Zatímco index dosahoval nových maxim, mediánová společnost v jeho bázi se stále nachází 13 % pod svým maximem. Navíc v pěti z posledních šesti případů dosažení nových maxim na přelomu dubna a května počet klesajících společností v daný obchodní den převýšil počet rostoucích. To mezi analytiky vyvolalo reminiscence na období dotcom bubliny z přelomu milénia.
Pouze tři sektory z jedenácti jsou na nových maximech – technologie, komunikační služby (díky akciím Google) a reality. Dokonce i sektor energií je pod svým maximem z období před vypuknutím íránské krize. Na druhou stranu to ukazuje, že rapidní oživení po březnových minimech bylo založeno natolik úzce, že jakýkoliv náznak uklidnění krize v Zálivu bude interpretován pozitivně, zejména v cyklických a spotřebitelských segmentech akciového trhu, které tak mohou táhnout jeho další růst.
Při stále častějších srovnáních s érou dotcom bubble, objevujících se v médiích, je však třeba poznamenat, že v současnosti jsou hlavními tahouny trhu společnosti generující velmi vysoké zisky. Na rozdíl od tehdejších lídrů se totiž jednalo o nově vznikající společnosti topící se ve ztrátách nebo o firmy, jejichž investice výrazně převyšovaly potenciál návratnosti investovaného kapitálu (např. telekomunikační firmy v Evropě). To některým firmám hrozí i v současnosti, a na místě je proto obezřetnost a potřeba rozlišovat mezi jednotlivými příběhy spojenými s nástupem AI. Jako příklad může sloužit diametrálně odlišný vývoj cen akcií společností Google (+159 %) a Meta (+3 %) za uplynulých 12 měsíců.
Hlavní téma investic na americkém akciovém trhu – capex vs. spotřeba – není současným geopolitickým vývojem nijak dotčeno a zůstává nadále v platnosti. Kapitálové výdaje firem do dalšího rozvoje mají silné momentum, které je podporováno:
(1) výbornou firemní ziskovostí umožňující investovat (EPS a capex jsou pozitivně korelovány),
(2) daňovými úlevami vyplývajícími z Trumpovy legislativy OBBBA a
(3) strukturální podporou výstavby AI datových center, ovlivňující tisíce dodavatelských firem, a obecně podporou trendu reshoringu (= vládní podpory opětovné výstavby průmyslových kapacit na území Spojených států).
Dluhopisové trhy
Dubnové obchodování na dluhopisových trzích se neslo ve znamení přetrvávajících inflačních rizik a opatrného postoje centrálních bank. Investoři postupně přehodnocovali očekávání dalšího vývoje sazeb, zatímco uklidnění geopolitické situace podpořilo návrat optimismu zejména na trhu korporátních dluhopisů. Výnosy státních dluhopisů zůstávají poblíž nejvyšších úrovní za posledních patnáct let, trhy však začínají znovu pracovat se scénářem postupné normalizace.
Vývoj na dluhopisových trzích
Státní dluhopisy
Déletrvající komoditní krize se již částečně propisuje do makroekonomických dat. Do základního scénáře se postupně zařazuje krátkodobé vzedmutí inflace a centrální banky se připravují zakročit proti případnému nárůstu inflačních očekávání (která se začínají mírně zvedat – viz graf). Evropská centrální banka (ECB) na svém zasedání na konci dubna ponechala úrokové sazby beze změny, své rozhodnutí ale doprovodila „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou) rétorikou. Konkrétně mimo jiné uvedla, že na zasedání proběhla debata o zvýšení sazeb. Podle trhů už na červnovém (a nejpozději na červencovém) zasedání ECB dojde ke zvýšení úrokových sazeb ze 2 % na 2,25 %, alespoň jedno další zvýšení bude letos následovat. Americký Fed na svém zasedání také ponechal sazby beze změny a komunikoval obdobně „jestřábí“ postoj. S očekáváním trhů je teď konzistentní dlouhodobější stabilita dolarových sazeb (ještě na začátku roku se počítalo alespoň se dvěma sníženími).
Očekávání zvýšení úrokových sazeb měla poměrně výrazný vliv na krátkodobé výnosy napříč trhy, prémie za držení dlouhodobých dluhopisů mírně poklesla, v souladu se stagflačními riziky. Situace je i nadále velmi proměnlivá a každá šance na obnovení „normálu“ dokáže s trhy výrazně zahýbat. Tak například na začátku května desetiletý německý výnos poklesl pod 3 % (z dubnových 3,1 %), jeho britský protějšek z 5,05 % k 4,9 %, americký z 4,45 % na 4,35 % (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Ve mnoha případech se stále jedná o nejvyšší úrovně za posledních 15 let.
Tuzemský trh byl i v dubnu ve vleku globálních trhů. Po mírném poklesu na začátku května se desetileté výnosy pohybovaly poblíž 4,75 %, dvouleté výnosy pak okolo 3,9 %. Krátkodobé tuzemské sazby měly tendenci zrcadlit očekávání zvýšení sazeb ECB, i když se nepředpokládalo, že Česká národní banka (ČNB) bude na současný vývoj v nejbližších měsících reagovat. Jak již bylo naznačeno mnohokrát, rozhodnou spíše sekundární dopady nákladového šoku. Dubnová inflace vlivem zdražení pohonných hmot zrychlila na 2,5 %, zároveň ale pravděpodobně nedochází ke zlepšení dynamiky jádrových cen a ani cen ve službách (přesné údaje budou k dispozici až v polovině května). Květnové zasedání ČNB v souladu s očekáváním nepřineslo změnu v nastavení úrokových sazeb, dvoutýdenní repo sazba i nadále zůstává na úrovni 3,5 %.
Korporátní dluhopisy
Ohlášení dočasného příměří v konfliktu na Blízkém východě na začátku dubna se pozitivně projevilo v růstu rizikových aktiv. Na trh se vrátila poptávka po vyšších výnosech. Současně se naplno rozjela i emisní aktivita firem, přičemž v nabídce nových emisí korporátních dluhopisů se objevil neobvykle vysoký podíl hybridních dluhopisů. Probíhající výsledková sezóna vyznívala z pohledu dluhopisových investorů příznivě. Zchlazení naděje na ukončení konfliktu v polovině měsíce, které vrátilo výnosové křivky zpět na vyšší úrovně se v kreditních prémiích nijak neprojevilo. Téměř žádná reakce nenásledovala ani po oznámení zvýšení cel na dovoz evropských aut do USA Donaldem Trumpem. Kreditní prémie evropských firemních obligací investičního stupně se v dubnu utáhly zhruba o 15 bazických bodů a v případě evropských vysoce úročených korporátních dluhopisů o 59 bazických bodů.
Výhled
Na začátku května se trhy překlopily do scénáře návratu k „normálu“. Výrazně se zlepšil rizikový sentiment, výnosy dluhopisů klesaly napříč trhy. K určitému negativnímu dopadu na ekonomickou aktivitu i na inflační očekávání už přesto došlo a návrat výnosů na úrovně ze začátku roku tak není úplně pravděpodobný. Riziko opětovného utažení měnových podmínek centrálními bankami rovněž stouplo, ale ne výrazně. Jelikož se jedná o nabídkový šok, důležitá je rovnováha mezi dosažením cenové stability a co nejmenším negativním dopadem na ekonomickou aktivitu. V příznivém scénáři by stále ještě mohlo dojít k plošnému poklesu krátkodobých i dlouhodobých výnosů, ve scénáři opačném nelze vyloučit jejich nárůst (a zároveň pravděpodobně i zúžení prémie za držení dlouhodobých dluhopisů).
Alternativní trhy
V ESG investicích se stále více pozornosti přesouvá od samotných obnovitelných zdrojů k modernizaci energetických sítí. Rostoucí spotřeba elektřiny spojená s digitalizací a rozvojem datových center zvyšuje význam investic do přenosové infrastruktury, která se stává klíčovým tématem energetické transformace.
ESG
V dubnu 2026 zůstalo téma ESG na finančních trzích nadále důležité, i když investoři stále více rozlišují mezi jednotlivými sektory a konkrétními emitenty. Pokračující tlak na energetickou transformaci podporoval zejména společnosti zaměřené na obnovitelné zdroje, energetickou efektivitu či modernizaci infrastruktury, zatímco část trhu zůstávala opatrná vůči firmám s vysokými náklady na dekarbonizaci. Pozornost investorů se současně přesouvá od obecných „ESG příběhů“ k reálným výsledkům a schopnosti firem naplňovat své klimatické závazky. Evropský trh dále reflektoval pokračující implementaci regulatorních pravidel v oblasti udržitelného financování a ESG reportingu, což podporuje větší transparentnost i srovnatelnost mezi jednotlivými investičními produkty.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 30.4. 2026
Akciové fondy
Sporotrend 6,62 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 2,41 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 7,81 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 3,48 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 8,08 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment 9,80 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,36 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,61 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 1,10 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,81 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 1,54 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 1,64 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 2,58 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 2,22 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 3,32 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 4,85 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 6,79 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 1,87 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.