Fondy a trhy
Leden 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Silný vstup akcií do nového roku: Zejména rozvíjející se trhy a Japonsko zaznamenaly silný začátek nového rok
Dluhopisové trhy vstoupily do roku s vyšší volatilitou: Výnosy reagovaly na data a rétoriku centrálních bank, zatímco korporátní dluhopisy těžily ze silné poptávky a pokračujícího zúžení kreditních prémií.
- ESG přístup již po několikáté potvrdil, že zodpovědné investování vůbec nemusí zaostávat za klasickými investicemi.
Ekonomika, geopolitika a umělá inteligence – to bylo Světové ekonomické forum v Davosu
Světové ekonomické fórum v Davosu se letos zaměřilo na globální ekonomiku, obchod a umělou inteligenci. Hlavní pozornost však přitáhl spor o Grónsko a vystoupení Donalda Trumpa, který nejprve požadoval jednání o převzetí Grónska a hrozil cly, později však oznámil dohodu v rámci NATO o neomezeném přístupu USA ke Grónsku a hrozby stáhl.
Martin Řezáč: Akciové trhy ve střední a východní Evropě loni rostly o desítky procent
Rok 2025 přinesl mimořádné zásahy do globální ekonomiky a finančních trhů. Administrativa Donalda Trumpa zavedla plošná cla, což vyvolalo obchodní napětí s Čínou a krátkodobou volatilitu. Tahounem růstu se stala umělá inteligence.
Spojené státy žádají kontrolu nad Grónskem: Jaké jsou možné důsledky?
Od začátku roku přijala americká vláda pod vedením Donalda Trumpa řadu neortodoxních kroků, které vyvolávají nejistotu na finančních trzích. Nedávné předvolání centrální banky kvůli výpovědím šéfa Fedu zpochybnilo nezávislost této klíčové instituce. Nově však pozornost médií přesunul kontroverzní požadavek USA na převzetí kontroly nad Grónskem.
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
3,17 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc leden (v EUR)
1,32 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc leden (v USD)
Akciové trhy
Akciové trhy vstoupily do roku silně, přičemž růst táhly zejména rozvíjející se trhy a Japonsko, zatímco výhled zůstává konstruktivní díky podpůrné politice a očekávanému rozšíření růstu ziskovosti mimo technologický sektor.
Vývoj na akciových trzích
Akciové burzy přenesly své růsty z mimořádně úspěšného roku 2025 i do ledna. Růstu vévodily rozvíjející se trhy na čele s Koreou, která přidala 21 % a Brazílií, jež rostla v dolarovém vyjádření o 17 %. Celkově souhrnný index MSCI pro tyto rozvojové země (emerging markets) přidal v dolarech 8,9 %. Jejich váha v globálním akciovém indexu MSCI ACWI, který je referenčním indexem pro akciovou část portfolií našich smíšených fondů, je 12 %. Dařilo se i Japonsku, kde index Nikkei přidal 5,9 %. Akcie v Evropě rostly o 3,2 % a americký trh si připsal nejmenší růst o 1,4 %. Zatím se potvrzuje náš předpoklad, že v letošním roce, podobně jako v loňském, můžeme vidět vyšší růsty mimo americkou burzu i s tím, jak bude oslabovat AI mánie. Ke konci ledna zveřejnila své výsledky zhruba třetina váhy z amerických společností v indexu S&P 500: meziročně rostly zisky ve 4. čtvrtletí o 10,9 % což je téměř 6 % nad odhady analytiků při velmi silném růstu tržeb o 7,7 %. To poskytuje alespoň zčásti fundamentální ospravedlnění pro vysoké ocenění.
Výhled
Lednový vývoj zatím potvrzuje náš poměrně konstruktivní náhled na vývoj cen rizikových aktiv pro počáteční měsíce roku 2026 daný kombinací podpůrné monetární i fiskální politiky. V USA nedávná data potvrzují platnost hlavních argumentů: snížení daňové zátěže domácností, oživení v nerezidenčním segmentu výstavby s podporou OBBBA, pokračující masivní AI capex stimul, příznivá odezva na nově jmenovaného šéfa Fed, snižování celních tarifů a stimuly pro výstavbu a vyšší dostupnost bydlení. V Evropě to je rovněž oživení výstavby a trhu rezidenčních nemovitostí, snižování míry úspor a pozitivní efekty z obřího fiskálního stimulu v Německu. Za tohoto vývoje by se měl rozšířit růst ziskovosti i do jiných segmentů amerického akciového trhu mimo technologický sektor tažený AI investicemi. Růst akciových indexů by mělo táhnout primárně zvyšování firemní ziskovosti a nikoliv další růst ocenění. Regionální, sektorová a tématická diverzifikace mimo extrémně koncentrovaný index S&P 500 může investorům přinést v roce 2026 ještě vyšší relativní výnosový benefit než v roce 2025.
Dluhopisové trhy
Dluhopisové trhy vstoupily do roku s vyšší volatilitou: výnosy v USA i Evropě reagovaly na data a rétoriku centrálních bank, zatímco korporátní dluhopisy těžily ze silné poptávky a úzkých kreditních prémií.
Vývoj na dluhopisových trzích
Začátek nového roku přinesl mírný nárůst dolarových výnosů. Například výnos desetiletého amerického státního dluhopisu se podíval k 4,25-4,3 % (tedy k nejvyšší hodnotě od loňského srpna), což bylo reakcí zejména na poměrně solidní makroekonomická data. (Zde jen připomeňme, že vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Americká centrální banka (Fed) tak na konci ledna ponechala úrokové sazby beze změny v rozmezí 3,5-3,75 %, v souladu s tržním očekáváním. Doprovodná komunikace byla mírně „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou) a podpořila výnosy dluhopisů a současně i americký dolar. Slabší data na začátku února naopak poslala výnosy mírně dolů.
Vývoj v Evropě byl spíše smíšený. Trhy vcelku pozitivně vnímaly situaci ve Francii, když výnos desetiletého dluhopisu poklesl z loňského maxima 3,6 % k 3,4 %. Prémie oproti německému protějšku se zúžila k 55 bazickým bodům (1 bod se rovná 0,01 %), přitom ještě loni na podzim byla o 30 bodů širší. Desetiletý německý výnos se ustálil v pásmu 2,8-2,9 %. Evropská centrální banka (ECB) zasedala těsně před Českou národní bankou (ČNB) a v souladu s očekáváním trhu ponechala depozitní sazbu beze změny na úrovni 2 %.
Pozornost v polovině ledna přitahovala výraznější volatilita na japonském trhu. Desetiletý výnos na chvíli překročil hladinu 2,35 % a jeho třicetiletý protějšek 3,85 %. Velkou část tohoto nárůstu výnosy postupně umazaly.
Tuzemský trh vyhlížel především statistiky lednové inflace i zasedání ČNB následující poměrně krátce po jejich zveřejnění. Rétorika bankovní rady v průběhu ledna naznačila, že se v letošním roce může otevřít určitý prostor pro snížení sazeb. Na tuto mírně „holubičí“ (tzn. konzistentní s uvolněnou, resp. méně restriktivní měnovou politikou) výrazně reagovaly krátkodobé sazby i výnosy státních dluhopisů. Trh si díky takto výraznému poklesu výnosů napříč všemi splatnostmi v lednu připsal přes 1,5 % (viz graf).
Předběžný odhad lednové inflace byl nakonec v souladu s konsensem trhu na úrovni 1,6 %. Obavy z ještě výraznějšího jejího poklesu se tak nenaplnily, a proto koruna hned po zveřejnění statistik posílila. Výnosy mírně korigovaly směrem nahoru. V souladu s očekáváním trhu ponechala ČNB v únoru úrokové sazby beze změny na 3,5 %. Vyznění zasedání ovšem bylo nečekaně „jestřábí“. Ačkoliv byla možnost snížení sazeb na zasedání diskutována, do budoucna si ČNB nakonec ponechala všechny možnosti otevřené. Bankovní rada měla tentokrát k dispozici i aktualizovanou prognózu. Ta předjímá mírně vyšší trajektorii sazeb než prognóza předešlá.
Korporátní dluhopisy
Na kreditních trzích se po tradičním prosincovém útlumu rozběhla emisní aktivita. Zvýšená nabídka se zřejmě potkala se solidní poptávkou, a trh tak neměl problém vstřebat nové emise. I přes takřka rekordní upisované objemy kreditní prémie pokračovaly v utahování. Evropské korporátní dluhopisy investičního stupně poprvé od globální finanční krize nabízely jen lehce přes 70bodobou prémii, velice podobným vývojem procházely i jejich americké protějšky. Prémie nabízené dluhopisy s ratingem na spekulativním stupni byly také na dosah mnohaletých minim. Pouze mírné roztažení prémií proběhlo ve druhé polovině ledna na americkém trhu high yieldu (označení dluhopisů s ratingem na spekulativním stupni), ty se tak vrátily zhruba k úrovním ze začátku měsíce (okolo 300 bodů).
Výhled
Trhy očekávají již pouhá dvě snížení sazeb amerického Fedu v následujících čtvrtletích (po slabších datech ze začátku února se ale rizika vychýlila směrem k mírně výraznějšímu uvolnění měnových podmínek), zatímco sazby evropské ECB již jsou velmi pravděpodobně na cílové úrovni. Globální sentiment byl v posledních měsících spíše příznivý, z ocenění přesto nevymizela určitá prémie. Tu trhy pravděpodobně budou požadovat i nadále, volatilita však může být oběma směry.
Určitá míra volatility může přetrvávat i na tuzemském trhu. Zveřejnění lednové inflace překazilo výrazný pokles krátkodobých i dlouhodobých sazeb, když se nepotvrdilo riziko extrémního zpomalení cenového růstu (až do blízkosti 1 %). Nedošlo ani k zásadnějšímu zpomalení jádrové inflace, která pravděpodobně zůstala blízko horní hranice tolerančního pásma (stanovené na 3 %). Výnosy tak prozatím zůstávají na mírně zvýšených úrovních, i když nejvyšších hodnot z loňského prosince nedosahují. Dvouleté dluhopisy nabízí okolo 3,35 % a jejich desetileté protějšky okolo 4,5 %.
Alternativní trhy
Investoři jsou opatrnější a trh prochází změnou. Kvalitní ESG strategie zůstávají v dlouhodobém horizontu relevantní.
ESG
Evropské i globální regulační orgány se zaměřily na zpřesnění a pravidel, včetně nových pokynů pro začlenění ESG rizik do zátěžových testů bank a pojišťoven. V USA soud zrušil texaský anti-ESG zákon, což mírně zmírnilo politický tlak na finanční instituce zapojené do udržitelného investování. Současně se objevily první známky selektivního návratu investorů do ESG a obnovitelných zdrojů, podpořené očekáváním nižších sazeb a růstem akcií v sektoru čisté energie. ESG přístup již po několikáté potvrdil, že zodpovědné investování vůbec nemusí zaostávat za klasickými investicemi.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 1. 2026
Akciové fondy
Sporotrend 6,58 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks -0,80 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 2,28 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 0,52 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 4,85 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment 8,43 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,48 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 1,32 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 1,53 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,64 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,57 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 0,91 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 1,19 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 1,21 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 1,43 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 1,63 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 1,85 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 1,10 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.