Fondy a trhy
Prosinec 2025
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Silný závěr roku pro akcie: Rok 2025 přinesl investorům výrazné zhodnocení. Pro rok 2026 zůstává výhled opatrně optimistický, s důrazem na diverzifikaci a růst ziskovosti firem.
- Dluhopisy mezi inflací a centrálními bankami: Prosinec přinesl vyšší volatilitu, ale i signály možného uvolnění měnových podmínek – zejména v Česku a Evropě
- ESG pod tlakem regulace: Investoři jsou opatrnější a trh prochází změnou. Kvalitní ESG strategie ale zůstávají v dlouhodobém horizontu relevantní.
Americké snížení sazeb – dárek od Fedu?
Americký Fed pokračuje ve snižování úrokových sazeb a zároveň zvyšuje likviditu prostřednictvím nákupů krátkodobých státních dluhopisů. Cílem je podpořit hospodářský růst v prostředí, kde inflace zůstává nad cílem a trh práce začíná vykazovat slabší dynamiku. Fed se postupně přesouvá k neutrálním sazbám a přechází do vyčkávacího režimu, přičemž další kroky budou záviset na makroekonomických datech. Toto nastavení vytváří příznivé prostředí zejména pro akcie, rizikovější dluhopisy a zlato.
Netflix vs. Paramount: kdo vyhraje cenový souboj?
Souboj o převzetí Warner Bros. Discovery se přiostřuje – Netflix čelí nepřátelské hotovostní nabídce Paramountu, která výrazně převyšuje původní dohodu. Transakce má nejen strategický, ale i politický a regulační rozměr, včetně otázek hospodářské soutěže a budoucnosti stanice CNN. Akcie cílové společnosti prudce posílily, zatímco akcie potenciálních kupců oslabily – typický scénář akvizičních bitev. Co tento cenový souboj znamená pro investory a celý mediální sektor?
Spojené státy americké – země v přerodu?
Druhé prezidentské období Donalda Trumpa přináší výrazné politické i ekonomické změny, které mají dopad na rozpočet USA, rating země i globální finanční trhy. Kombinace vysokých deficitů, nejisté celní politiky a debat o nezávislosti Fedu zvyšuje volatilitu a nejistotu investorů. Zároveň však USA zůstávají klíčovým pilířem světových trhů – s dominantní rolí dolaru, hlubokým dluhopisovým trhem a silným inovačním potenciálem. Jaké jsou hlavní rizika a příležitosti tohoto přerodu?
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
2,73 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc prosinec (v EUR)
0,47 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc prosinec (v USD)
Akciové trhy
Akciové trhy uzavřely rok 2025 velmi silně. Globální index MSCI All Country World vzrostl za celý rok téměř o dvacet procent, přičemž výrazně se dařilo Evropě, rozvíjejícím se trhům a Japonsku. USA letos relativně zaostaly, přesto americké akcie za poslední tři roky zhodnotily kumulativně o 86 %. Navzdory vysoké volatilitě se opět potvrdilo, že dlouhodobé setrvání v akciích se vyplácí. Výhled pro rok 2026 zůstává mírně pozitivní, tažený růstem firemních zisků, širší účastí sektorů mimo technologie a pokračujícími investicemi do AI.
Vývoj na akciových trzích
V závěrečném měsíci roku 2025 se akciovým indexům mimo USA dařilo, což vedlo k celkovému růstu globálního indexu MSCI All Country World v lokálních měnách o 0,8 %. Růstu pomohly evropské indexy s růstem o 2,4 % a emerging markets se souhrnným růstem o 3 %. Index MSCI Japan přidal 1 % a index americké burzy zůstal beze změny. Akciové trhy tak uzavřely další velmi úspěšný rok, když celkový růst globálního indexu MSCI včetně dividend dosáhl 19,9 %. Britský index FTSE 100 rostl o 25,7 %, index zemí EMU o 25,3 %, Japonsko o 24,7 % a index MSCI Emerging markets v dolarech o 34,3 %. Mírně nejslabší výkonnost si tak připsal americký index S&P 500 s růstem o 17,9 %. Pro české investory nezajišťující měnové riziko pak tento růst byl nulový, protože o téměř 19 % na paritě s dolarem posílila česká měna (portfolio fondu je ale vůči měnovému riziku zajištěno). Přesto si americký akciový trh připisuje nejvyšší zhodnocení za poslední 3 roky s kumulativním růstem o 86 %. Znovu se vyplatila rozvaha a setrvání v akciových investicích navzdory velkým turbulencím v uplynulém roce. Ty byly vyvolány zejména tarifní politikou prezidenta Trumpa (do rozumnějších mantinelů ji vrátila až reakce dluhopisových investorů), dále bezprecedentním tlakem na nezávislost centrální banky a v neposlední řadě i řadou otázek ohledně návratnosti frenetických investic do AI infrastruktury. Pozitivní sentiment pak na trhy vrátil Trumpův částečný ústup v tarifní politice, trojí snížení úrokových sazeb ze strany Fed a výborná ziskovost amerických korporací navzdory ztíženým makroekonomickým podmínkám. Znovu se ukázalo, že se nevyplácí podceňovat adaptabilitu a schopnost amerických firem generovat výborné zisky i za zhoršených podmínek.
Výhled
Výhled pro akciový trh pro nejbližší měsíce zůstává navzdory rekordním růstům v posledních 3 letech poměrně příznivý. Kombinace podpůrné monetární a fiskální politiky a deregulací v době, kdy americká ekonomika není v recesi a podle odhadů reálného růstu HDP pro příští rok ve výši 2,5–3 % do ní ani nesměřuje, se nevyskytuje často. Za tohoto vývoje by to mohlo znamenat rozšíření růstu ziskovosti i do jiných segmentů amerického akciového trhu mimo technologický sektor tažený AI investicemi. První náznaky už byly patrné v uplynulém čtvrtletí. Ze shrnutí názorů stratégů investičních bank a analytických doporučení vyplývá pro rok 2026 podle agentury Bloomberg mírně pozitivní očekávání na vývoj cen rizikových aktiv (akcie, high-yield a emerging markets dluhopisy, zlato a průmyslové kovy) a dále očekávání pro příkřejší sklon výnosových křivek státních dluhopisů (snižování sazeb v době solidního růstu ekonomiky). Podle shrnutí Bloombergu je medián očekávání na růst amerického indexu S&P 500 v roce 2026 ve výši 9,6 %, což je výrazně méně než v uplynulých 3 letech ale stále nad dlouhodobým průměrem. Růst by měl táhnout primárně růst firemní ziskovosti a nikoliv další růst ocenění. AI capex by měl i nadále zůstat motorem růstu americké ekonomiky. Hlavní inflační šok odezněl, ale existence obchodních bariér a imigrační politika v USA (a její dopad na trh práce) mohou další pokles inflace limitovat a vést dokonce k opětovnému růstu. Převažující mínění na Wall Street je podle Bloombergu, že stále nejsme v akciové bublině navzdory astronomickým výdajům na závody v AI investicích, jejich nejisté návratnosti a vysoké míře nejistoty adopce AI mezi firmami. Tak uvidíme. Regionální, sektorová a tematická diverzifikace mimo extrémně koncentrovaný index S&P 500 může investorům přinést v roce 2026 ještě vyšší relativní výnosový benefit než v roce 2025.
Dluhopisové trhy
Na dluhopisových trzích v prosinci vzrostla volatilita. Eurové výnosy nejprve rostly vlivem jestřábí rétoriky ECB a solidních dat z ekonomiky, následně ale klesaly díky příznivému vývoji inflace. Fed pokračoval ve snižování sazeb, zatímco Japonsko a Kanada překvapily jestřábími signály. V Česku výrazný pokles inflace změnil očekávání trhu a vedl k poklesu výnosů státních dluhopisů. Kreditní trhy zůstaly stabilní a nadále těžily z podpory centrálních bank.
Vývoj na dluhopisových trzích
Eurové výnosy začaly v prosinci výrazněji stoupat. Prvním impulzem k nárůstu byla „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou) rétorika Evropské centrální banky (ECB). Na nárůstu výnosů se podílela i nečekaně solidní data z reálné ekonomiky a v neposlední řadě nelze vyloučit ani vliv probíhající penzijní reformy v Nizozemí. Na začátku nového roku se desetiletý německý výnos přiblížil k 2,9 %, jeho francouzský protějšek k 3,6 % a britský k 4,55 %. Téměř hned poté začaly výnosy klesat, především v reakci na příznivý vývoj inflace.
Prosincové zasedání ECB žádnou změnu v nastavení úrokových sazeb nepřineslo. Aktualizovaná prognóza mírně překvapila „jestřábím“ tónem, především z důvodu stále silného cenového vývoje ve službách. Jádrová inflace (včetně služeb) je dlouhodobě mírně nad cílem, prosincový nárůst výnosů tak skutečně měl určitou oporu v datech. Zajímavostí posledních měsíců je relativní stabilita výnosů zemí jižního křídla Eurozóny. Prémie, kterou dlouhá léta nabízely, je optikou posledních let již velmi malá.
Americká centrální banka (Fed) na svém prosincovém zasedání přistoupila k očekávanému 0,25% snížení úrokových sazeb. S jejich dalším snižováním trh převážně počítá, tempo poklesu však zpomalí. Tržní sazby implikují již pouze dvě standardní 0,25% snížení v horizontu o něco delším než jeden rok. Nejistota je ale poměrně vysoká, a to i v přicházejících datech. Výrazným překvapením byl například silný růst HDP. Opačným směrem se ale vydaly statistiky inflace, které skončily až 0,4 % pod očekáváním. Celková inflace na úrovni 2,7 % i jádrová inflace na 2,6 % patří mezi nejnižší za posledních pět let. Obojí je ale stále kousíček nad cílem a zda se jedná o zesílení desinflačního trendu, se má teprve ukázat.
Pozornost trhů opět přitahovalo Japonsko, kde centrální banka (BoJ) zvýšila úrokové sazby o 0,25 % na 0,75 %, po necelém roce pauzy. Základní sazba BoJ tak roste zdánlivě velmi pomalým tempem, totéž ale nelze říci o výnosech státních dluhopisů. Desetiletý výnos prolomil 2,1 % (což je nejvyšší hodnota za posledních 25 let), jeho třicetiletý protějšek začátkem roku 2026 mířil k 3,5 %. Normalizace úrokového prostředí tak svižně probíhá (i když s určitým zpožděním oproti dalším trhům).
„Jestřábí“ překvapení dorazila nejenom z Japonska, ale i z Kanady. Míra nezaměstnanosti v Kanadě nečekaně poklesla ze 6,9 % na 6,5 %, čímž se výrazně odchýlila od konsensu ve výši rovných 7 %. Výnos desetiletého kanadského dluhopisu zamířil strmě nahoru a během jediného dne se vyšplhal o 15 bazických bodů (1 bod se rovná 0,01 %) lehce nad 3,4 %. Dvouletý výnos (který více odráží očekávání ohledně měnové politiky) šel ve stejný den nahoru o téměř 20 bodů.
Výrazný pokles tuzemské inflace v listopadu (ze 2,5 % na 2,1 %) šel na vrub volatilním položkám, a proto na „jestřábí“ politice České národní banky (ČNB) nic zásadního nezměnil. Předvánoční zasedání ČNB v souladu s očekáváním nepřineslo změnu nastavení úrokových sazeb. Hodnocení rizik se ovšem změnilo. Rizika ČNB nyní hodnotí jako vyrovnaná (nikoliv jako proinflační). Výnosy tuzemských státních dluhopisů tak po delším období nárůstu zareagovaly poklesem. Měřeno indexem, trh si v prosinci připsal přes 0,6 % (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní).
Výhled
Volatilita na dluhopisových trzích bude zřejmě přetrvávat. Vzhledem k obtížně předvídatelnému vývoji inflace nebo (ne)udržitelnosti zadlužení mohou trhy stále požadovat určitou prémii. V řadě evropských zemí však výnosy prošly již poměrně významným nárůstem a mají tak i prostor pro pokles v případě zhoršení rizikového sentimentu nebo hrozby recese. Ve Spojených státech zvýšená nejistota zatlačila desetiletý výnos do rozmezí 4-4,2 %, kde vyčkává, jak dopadne snižování měnověpolitických sazeb. Data z reálné ekonomiky byla delší dobu rozkolísaná (případně nebyla zveřejňována vůbec) a hodnotit stav ekonomiky tak je v tuto chvíli velmi obtížné.
Protiinflační rizika v tuzemsku zesilují a pokles inflace pod dvouprocentní cíl ČNB je v nadcházejících měsících velmi pravděpodobný. Předběžný odhad inflace za prosinec navázal na listopadové překvapení a potvrdil meziroční nárůst cenové hladiny o pouhých 2,1 % (očekávalo se 2,3 %). Pokles krátkodobých tržních sazeb zesílil, výrazně poklesly i výnosy podél celé výnosové křivky (viz graf). Zde jen připomeňme, že ještě v listopadu byl v tržních sazbách zaceněn téměř jeden plný „hike“, tedy téměř jedno 25bodové zvýšení sazeb. Další uvolnění měnových podmínek (byť k němu nemusí dojít hned) je opět ve hře. Rizikem je i nadále vývoj ve službách, k výraznějšímu zlepšení cenové dynamiky v tomto sektoru zatím nedochází. Předběžný odhad inflace za leden bude zveřejněn na začátku února.
Kreditní trhy
Prosincové obchodování na kreditních trzích proběhlo v poklidné atmosféře, přičemž se již tradičně s blížícím se koncem roku snižovala likvidita na trhu a emisní aktivita firem. Stabilitu na kreditních trzích podporovala pozitivní makroekonomická data ze zemí eurozóny a USA a také kroky centrálních bank. Evropská centrální banka udržuje od června 2025 depozitní sazbu na 2,00 % a podporuje tak ekonomické oživení v eurozóně. Americký Fed se ke snižování úrokových sazeb vrátil v září 2025 a od té doby snížil sazby již třikrát, čímž samozřejmě také přispěl k růstu ekonomiky. Kreditní trhy se proto stále těší zájmu investorů. Kreditní prémie evropských korporátních dluhopisů investičního stupně se v prosinci mírně utáhly zhruba o 5 bazických bodů a kreditní prémie evropských vysoce úročených obligací zhruba o 15 bazických bodů. Z pohledu celého roku 2025 jsou kreditní prémie utaženější o 24 bazických bodů u evropských korporátních dluhopisů investičního stupně a o 36 bazických bodů u vysoce úročených firemních obligací.
Alternativní trhy
Investoři jsou opatrnější a trh prochází změnou. Kvalitní ESG strategie zůstávají v dlouhodobém horizontu relevantní.
ESG
Na trzích zaměřených na ESG byl patrný ústup investorů od široce pojatých ESG fondů, což se projevilo přetrvávajícími odlivy kapitálu a vyšší opatrností při alokaci prostředků. Zpřísňování regulace v Evropě a důraz na omezení „greenwashingu“ zvýšily nejistotu ohledně ESG metodik a přispěly k větší volatilitě tohoto segmentu. Současně však zůstával zachován dlouhodobý zájem o kvalitní ESG strategie a inovativní řešení, která propojují udržitelnost s ekonomickou výkonností.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 12. 2025
Akciové fondy
Sporotrend 4,70 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 1,88 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 1,13 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 0,37 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 3,29 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment -0,86 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,28 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,46 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 0,73 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,02 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,28 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 0,32 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 0,37 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 0,38 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 0,51 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 0,63 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 0,80 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 0,32 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.