Fondy a trhy
Říjen 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Akciové trhy čelí prvním pochybnostem o návratnosti investic do AI. Nadprůměrný růst zisků již nestačí k uklidnění investorů, kteří stále více zpochybňují rostoucí zadlužení a vysoké kapitálové výdaje technologických gigantů.
- Státní dluhopisy těží ze stabilizace výnosů. Po dosažení víceletých maxim se výnosy na hlavních trzích postupně uklidnily, zatímco současné úrovně nadále nabízejí atraktivní průběžné zhodnocení.
- Kreditní trhy reagují na vyšší averzi k riziku. Kreditní prémie se během měsíce rozšířily zejména u rizikovějších emitentů, závěr období však přinesl známky postupného uklidňování situace.
- Rozvoj AI stále více ovlivňují lokální a ESG faktory. Výstavba datových center naráží v některých regionech na odpor veřejnosti, což zvyšuje význam vztahů technologických firem s místními komunitami.
Investiční blog Erste Asset Management
Hledáte spolehlivé informace z první ruky o tom, co aktuálně hýbe globální ekonomikou? Chcete lépe porozumět mechanismům akciových trhů nebo zjistit, jak se promítají geopolitické konflikty do chování fondů? Nemusíte složitě pátrat v placených zahraničních médiích. Vše podstatné najdete přímo u našich kolegů na Erste AM Blogu.
Americké midterms: Co znamená posun v moci pro Trumpa a finanční trhy
Demokraté získali kontrolu nad Kongresem, zatímco Donald Trump zůstává v Bílém domě. Období rozdělené politické moci může zkomplikovat prosazování nové legislativy, ovlivnit rozpočtovou politiku i vývoj klíčových ekonomických témat od umělé inteligence po energetiku. Jaké důsledky může mít nová politická rovnováha pro investory a finanční trhy?
Světová ekonomika mezi boomem AI a krizemi: Co nás čeká v roce 2027?
Světová ekonomika by měla v roce 2027 opět zrychlit, podporována pokračujícími investicemi do umělé inteligence a silným růstem v USA, Číně a Indii. Vedle optimismu však přetrvávají významná rizika v podobě geopolitických konfliktů, vyšších cen energií a rostoucího zadlužení států. Jaké ekonomické trendy budou formovat příští rok a které regiony mají nejlepší vyhlídky?
Dluhopisy opět nabízejí výnos – proč by se fixní výnosy měly vrátit do multi-assetového portfolia
Po letech nulových a záporných výnosů se dluhopisy vracejí ke své tradiční roli zdroje příjmu a stabilizační složky portfolia. Vyšší výnosy, nižší citlivost na úrokové sazby a znovuobnovený diverzifikační efekt zvyšují jejich atraktivitu pro investory i správce multi-assetových portfolií. Proč dnes fixní výnosy vypadají zajímavěji než v předchozí dekádě?
Proč rally technologických akcií pokračuje
Technologický sektor pokračuje v růstu díky rekordním investicím do umělé inteligence a výstavby datových center. Výrobci čipů i poskytovatelé AI infrastruktury těží ze silné poptávky, zatímco investoři hledají další příležitosti spojené s rozvojem nových technologií. Co stojí za pokračující rally technologických akcií a jaká rizika mohou tento trend ohrozit?
Vývoj vybraných indexů
4,00 %
ČNB
repo sazba
1,87 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc říjen (v EUR)
-0,93 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc říjen (v USD)
Akciové trhy
Říjnové obchodování přineslo výrazné rozdíly mezi jednotlivými částmi trhu. Zatímco investoři zpochybňovali návratnost masivních investic do AI infrastruktury, lépe si vedly hodnotové akcie, energie a defenzivní sektory.
Vývoj na akciových trzích
V říjnu se na vývoji akciového trhu (zejména amerického) podílely tři hlavní faktory: přetrvávající inflační tlaky se známkami akcelerace, ponechání úrokových sazeb beze změn ze strany americké centrální banky Fed s tendencí ke zvyšování v dalších měsících a výrazné zhoršení sentimentu investorů vůči masivním investicím do AI infrastruktury. To vyústilo v dlouho nevídanou divergenci v amerických akciových indexech. Zatímco hlavní index, podle tržní kapitalizace vážený S&P 500 (10 největších firem tvoří cca 40 % jeho báze), uzavřel říjen s mírnou ztrátou -0,9 %, jeho rovnoměrně vážená verze přidala +5 %. Pokud se podíváme na sektorové výkonnosti, tak vedle technologií nejvíce ztrácel sektor komunikačních služeb (-15 %), v němž mají největší zastoupení společnosti Meta a Alphabet. Naopak nejlépe se vedlo sektorům energií (+16 %), necyklického spotřebního zboží (+11 %) a dále sektoru farmacií a veřejných služeb (oba +10 %). Hodnotová strategie (Value; +4,4 %) překonala tu růstovou (Growth; -6,1 %) a relativně lépe se vedlo i akciím malých firem (Small caps).
Zveřejňování výsledků amerických firem za třetí čtvrtletí přineslo řadu podstatných informací. Zatím oznámené výsledky ukazují na pokračující nadprůměrný růst ziskovosti (+29 % proti dlouhodobému průměru 7-8 %) a také na změnu v sentimentu investorů, kteří se stali výrazně citlivější na další investice firem do AI infrastruktury a s ní spojené zadlužování ze strany největších technologických gigantů (hyperscalers). Hlavní pilíře podnikání amerických technologických gigantů – tedy oblasti cloudu, reklamy, spotřebitelských služeb a maloobchodu, které financují investice do umělé inteligence v celkové výši 750 miliard dolarů, začínají vykazovat známky zpomalení. V některých případech jsou dokonce kanibalizovány právě tou technologií, na kterou tyto společnosti soustředily významnou část svých investic. Společnost Alphabet, vlastník společnosti Google, oznámila, že příjmy z reklamy ve vyhledávání a dalších informačních kanálech, které tvoří přibližně polovinu celkových tržeb společnosti, rostly nejpomalejším tempem za posledních pět čtvrtletí. Přesto si firma ponechala výhled kapitálových výdajů pro letošní rok ve výši až 205 miliard dolarů. Společnost Amazon uvedla, že v uplynulém čtvrtletí zpomalil růst jak v jejím klíčovém e-commerce segmentu, tak v oblasti reklamy. Zároveň však potvrdila svůj plán investovat letos do rozvoje AI přibližně 220 miliard dolarů. Podobně postupovaly i společnosti Microsoft a Meta Platforms, které ponechaly své investiční plány beze změny, ačkoli jejich hospodářské výsledky investory spíše zklamaly.
Jen od konce září ztratily akcie společnosti Google -17 % a akcie společnosti Meta -15 %. Zveřejněné finanční výsledky a následný výprodej akcií odhalují rostoucí napětí spojené s přechodem velkých technologických firem na nové produkty založené na umělé inteligenci a s obrovskými investicemi, které jsou k tomu potřeba. S výjimkou Microsoftu už je provozní cash flow těchto firem záporné. Tyto společnosti si půjčují rekordní částky, vydávají nové akcie (čímž dochází k ředění podílů stávajících akcionářů), uzavírají miliardové smlouvy na výstavbu datových center a přijímají závazky v řádu bilionů dolarů, aby mohly po celém světě vybudovat infrastrukturu pro umělou inteligenci. To vše se děje v situaci, kdy nové produkty snižují ziskovost a odvádějí pozornost od stávajících, tradičních nabídek těchto firem. Mezi regionálními akciovými indexy se vedlo lépe akciím v Evropě, kde index STOXX 600 přidal +2 %. Naopak trhy s vysokým podílem AI firem, jako je index MSCI pro rozvojové trhy, v němž dominují korejské a tchajwanské polovodičové a technologické firmy, si připsaly výraznou ztrátu -8 %.
Výhled
Americký index S&P 500 ztratil od svého maxima ze 6. října do konce měsíce zatím 3,1 %. Korekci, která v celé řadě segmentů amerického akciového trhu probíhá už několik měsíců, ale nebyla viditelná díky růstu cen akcií velkých technologických firem, ještě nepovažujeme za uzavřenou i s ohledem na výsledky amerických mid-terms. Drtivé vítězství Demokratů a ovládnutí obou komor Kongresu bude mít vliv na vývoj kolem války s Íránem, další výstavbu datových center, jež aktuálně táhnou růst americké ekonomiky, a debatu o rostoucím zadlužení USA. Korekce na americkém trhu se jen stala viditelnější s poklesem hlavního indexu, protože konečně zvedla otázky kolem byznysových modelů největších IT firem. Na místě je opatrnost a globální a sektorová diverzifikace. Ocenění se ale stalo poměrně atraktivním a dlouhodobý výhled pro akciový trh zůstává konstruktivní.
Dluhopisové trhy
Výnosy státních dluhopisů se po předchozím růstu stabilizovaly, zatímco investoři vyhodnocovali dopady inflace, měnové politiky a vývoje ekonomiky. Pozornost se nadále soustředí na další kroky centrálních bank a udržitelnost současných výnosových úrovní.
Vývoj na dluhopisových trzích
Státní dluhopisy
Dluhopisové výnosy se v říjnu po prudkém zářijovém nárůstu spíše stabilizovaly nebo klesaly (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Na začátku měsíce vlivem přetrvávajícího nákladového šoku, solidních makroekonomických dat i „jestřábí“ rétoriky americké centrální banky (Fedu) vystoupaly dolarové výnosy na nejvyšší hodnoty za téměř dvacet let. Desetiletý výnos se obchodoval i okolo 5,3 % (viz graf). Vývoj eurových výnosů byl spíše smíšený. Německý desetiletý výnos postupně klesal ze 3,6 % na 3,3 %. Francouzský desetiletý výnos měl naopak tendenci dále růst a pohyboval se i nad 5 %, tedy poblíž nejvyšších hodnot za pětadvacet let. Euru se oproti dolaru příliš nedařilo, doléhaly na něj obavy z vývoje ve Francii a úrokový diferenciál vůči dolaru.
Rétorika Fedu se ale postupně zmírňovala. Přidaly se i obavy z toho, že se vysoká inflace a rostoucí úrokové sazby podepíší na ekonomické aktivitě. Poptávku po bezpečných aktivech podpořily také rostoucí obavy spojené s technologickým sektorem. Na začátku listopadu navíc pominula ještě jedna neznámá, a to americké volby v polovině mandátu (tzv. „midterms“). Výraznější zklidnění napříč trhy se dostavilo s poklesem cen komodit v prvním listopadovém týdnu. Americký desetiletý výnos poklesl k 4,85 %, německý k 3,25 %, francouzský k 4,75 %.
Americký Fed na konci října ponechal úrokové sazby beze změny v rozmezí 3,75 až 4 %. Toto rozhodnutí trh převážně očekával. Stejně učinila Evropská centrální banka (ECB) následující den, opět v souladu s očekáváním.
Předběžný odhad tuzemské říjnové inflace činil 2,4 % a skončil tak nepatrně pod očekáváním trhu (2,5 %). Jádrová inflace pravděpodobně zůstala mírně nad 3 % (po 3,1 % v září). Inflace ve službách zvolnila ze 4,6 % na 4,5 %. Vzhledem k poměrně silné dynamice jádrových cen bylo zvýšení úrokových sazeb na listopadovém zasedání České národní banky (ČNB) základním scénářem většiny analytiků. ČNB na začátku listopadu v souladu s tímto očekáváním přikročila ke zvýšení dvoutýdenní repo sazby o čtvrt procentního bodu na rovná 4 %.
Výnosy tuzemských státních dluhopisů v říjnu už téměř nerostly. Desetiletý výnos se pohyboval převážně v úzkém pásmu 5,25-5,35 %, jeho dvouletý protějšek v pásmu 4,25-4,35 % (viz graf). Na začátku listopadu začaly výnosy prudce klesat, a to v reakci na vývoj na hlavních trzích. Výraznější korekce se projevila u krátkodobých tržních sazeb FRA, které delší dobu ukazovaly až na 4,75-5% sazby ČNB v ročním horizontu. Na začátku listopadu ale také začaly klesat a implikovaná úroveň sazeb se pohybovala „pouze“ okolo 4,5 %.
Výhled
Nárůst cen komodit se zřetelně propisuje do makroekonomických dat, v tržních cenách je však již z velké části zohledněn. Obtížně předvídatelná zůstává situace ve Francii a rychlé řešení se zatím nejeví jako pravděpodobné. Volatilitu očekáváme i nadále. Výnosy se však aktuálně pohybují na úrovních, které umožňují poměrně rychle kompenzovat případné ztráty. Například výkonnost tuzemského trhu se navzdory výraznému nárůstu výnosů v letošním roce pohybuje nedaleko nuly (viz graf). Kapitálové ztráty pomáhá kompenzovat vysoký průběžně nabíhající výnos. Právě vzhledem k úrovním výnosů je výhled spíše asymetrický. Nabíhající výnos tlumí případné kapitálové ztráty způsobené nárůstem výnosů a v případě poklesu výnosů přispívá k lepší výkonnosti. Opětovné prohlubování nabídkového šoku nebo obavy z vysokého zadlužení ještě mohou tlačit výnosy vzhůru. Naopak odeznění rizik by mohlo způsobit jejich plošný pokles. V případě déletrvajícího nabídkového šoku nevylučujeme pokles především dlouhodobých výnosů, a to v důsledku nepříznivých dopadů na hospodářský růst.
Krátkodobé výnosy pravděpodobně ještě nějakou dobu zůstanou na zvýšených úrovních. Na konci roku by mohlo dojít k dalšímu zvýšení úrokových sazeb ze strany několika hlavních centrálních bank. Ve druhé polovině prosince zasedne rovněž ČNB, v tomto případě se ale očekává spíše stabilita sazeb. Pokud by sledovaná lednová inflace dosáhla znepokojivě vysoké úrovně, mohlo by v příštím roce dojít k dodatečnému utažení měnových podmínek. Prozatím je to spíše okrajový scénář, základním scénářem je v tuto chvíli setrvání dvoutýdenní repo sazby na současné úrovni. S nárůstem inflace nad 3 %, pravděpodobně k 4 % v řádu několika měsíců, trh už teď převážně počítá, nejedná se tedy o novou informaci.
Korporátní dluhopisy
Na kreditních trzích pokračovalo v říjnu rozšiřování kreditních prémií, které začalo již v posledním zářijovém týdnu. V případě francouzských emitentů se jednalo zejména o vliv roztahování kreditní prémie u francouzských státních obligací, který se přirozeně projevil i v kreditních prémiích firemních obligací. Mnoho z nich se ale obchodovalo s nižší prémií než stát, tedy s vyšší úvěrovou kvalitou. Investoři tak vnímají některé firmy jako bezpečnější kredit ve srovnání se státním dluhem. Větší korekce byla patrná na trhu vysoce úročených firemních obligací, a to zejména u dluhopisů s nejnižším ratingem a u dluhopisů telekomunikačního sektoru. Kreditní prémie evropských firemních obligací investičního stupně se minulý měsíc roztáhly v průměru o 15 bazických bodů a v případě evropských vysoce úročených korporátních dluhopisů zhruba o 50 bazických bodů. Ke konci měsíce již byla patrná změna trendu. Mimo jiné díky poklesu bezrizikových výnosů se kreditní prémie začaly opět mírně utahovat.
Alternativní trhy
Rozvoj umělé inteligence urychluje výstavbu datových center, která však stále častěji naráží na odpor místních komunit. Pro investory se tak vedle technologického potenciálu stává důležitým i společenský rozměr těchto projektů.
ESG
Rozvoj umělé inteligence otevírá vedle ekonomických příležitostí také otázku vztahu technologických společností s místními komunitami. Výstavba datových center zasahuje do života obyvatel a zvyšuje nároky na místní infrastrukturu. V některých oblastech Spojených států proto projekty narážejí na rostoucí odpor veřejnosti. Způsob, jakým firmy komunikují s obyvateli a zohledňují jejich potřeby, se tak stává důležitou součástí úspěšné realizace investic.
Pro investory má tento společenský rozměr konkrétní finanční význam. Spory s místními komunitami mohou prodloužit povolovací řízení, oddálit dokončení projektu a zvýšit jeho náklady. Při posuzování příležitostí spojených s AI je proto vedle technologického potenciálu a financování důležitá také schopnost společností získat podporu pro rozvoj potřebné infrastruktury.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 10. 2026
Akciové fondy
Sporotrend 1,35 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 4,47 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks -1,41 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 1,37 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 2,20 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Environment -4,80 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,17 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,13 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond -0,06 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,44 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový -0,95 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix -0,17 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum -0,06 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum -0,61 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix -0,57 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix -0,86 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix -1,15 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 -0,24 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.