Fondy a trhy
Říjen 2025
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Akciové trhy v říjnu silně rostly napříč regiony, tažené Japonskem a technologickými firmami v USA, a navzdory rizikům zůstává výhled díky silné ziskovosti a uvolněné měnové politice nadále pozitivní.
- Státní dluhopisy: navzdory kolísání trhů zůstává výhled pro evropské dluhopisy příznivý – české státní dluhopisy s výnosem až 4,5 % a kladnou inflační prémií patří mezi nejatraktivnější možnosti pro investory.
- ESG: říjen přinesl růst akcií, vyšší volatilitu i tlak na ESG – nové standardy ESMA zvyšují nároky na transparentnost, zatímco české firmy chystají investice přes 100 miliard Kč do udržitelných projektů.
Překvapení rozvíjejících se trhů: pozitivní vývoj navzdory americkým tarifům
Navzdory novým americkým tarifům a nejisté politice zažívají rozvíjející se trhy nečekaně silný rok. Oslabení dolaru, vyšší export i technologický boom v Asii ženou jejich ekonomiky vzhůru – a investoři sklízí ovoce. Index MSCI EM vzrostl o 24 % – nejvíce od roku 2009. Zdá se, že ohlášený útlum se nekoná. Naopak: rozvíjející se trhy potvrzují svou sílu i v bouřlivých časech.
Čelí automobilový průmysl nové krizi s čipy?
Po převzetí výrobce Nexperia nizozemskou vládou zablokovala Čína export polovodičů – a evropské automobilky zpozorněly. Klíčové čipy pro řídicí jednotky aut mohou brzy chybět, varuje německý svaz VDA. Zatímco Volkswagen či BMW tvrdí, že výroba běží, analytici varují: vleklý výpadek by mohl uvrhnout Německo do recese. Evropa horečně hledá alternativní zdroje i diplomatické řešení – aby se neopakovala čipová krize z minulých let.
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
1,28 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc říjen (v EUR)
1,92 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc říjen (v USD)
7,90 %
Pohyb indexu MSCI Japan
za měsíc říjen (v JPY)
Akciové trhy
Říjen přinesl široký růst akciových trhů napříč regiony, v čele s Japonskem. Zisky hlásí i americké a evropské indexy, a to navzdory pokračujícím makroekonomickým rizikům. Zisky amerických firem rostou nejrychlejším tempem od roku 2022 a výhled zůstává i přes rekordní valuace poměrně příznivý.
Vývoj na akciových trzích
V říjnu jsme byli svědky globálně založeného širokého růstu akciových indexů na čele s Japonskem. Tamní akciový index (MSCI Japan v japonských jenech) posílil o 7,9 % v souvislosti se jmenováním nové japonské premiérky prosazující podporu hospodářského růstu. Index S&P 500 pro americký trh přidal 2,3 % a evropský STOXX 600 2,6 %. Index MSCI pro rozvojové země rostl o 4,2 % v dolarovém vyjádření. Dolar posílil o 1,9 %. V USA se vedlo lépe opět technologickému indexu NASDAQ s růstem o 4,8 % podpořenému výsledky většiny z největších technologických firem na čele s Amazonem a Googlem. Po reportingu více než 2/3 firem z báze indexu S&P 500 se ukazuje, že růst ziskovosti amerických korporací dále zrychluje navzdory obavám z negativního vlivu celní politiky. V meziročním srovnání si americké společnosti za 3. čtvrtletí připsaly růst zisků o 13,8 % (8 % nad odhady analytiků) při růstu tržeb o 7,5 % (největší růst od 3Q 2022, kdy se tržby ještě zotavovaly po covidových lockdownech). Trh široce ignoroval makroekonomická rizika jako je uzavření vládních úřadů (shutdown), který k datu vzniku této zprávy (6.11.) dosáhl už 37 dní a překonal rekord z let 2018 – 2019 (35 dní), dále krátkodobou eskalaci a následné uklidnění v obchodních vztazích s Čínou i krátkodobou turbulenci a výprodej v segmentu amerických regionálních bank. Přenesl se i přes překvapivé vyjádření šéfa Fed Powella, že trhem očekávaný další pokles úrokové sazby zdaleka není jistý. V samotném závěru měsíce se objevily pochybnosti o přiměřenosti rekordních investic do AI infrastruktury s ohledem na jejich monetizaci.
Výhled
Střednědobý výhled pro akciový trh zůstává navzdory rekordním růstům poměrně konstruktivní. Ekonomická aktivita se globálně zvyšuje, inflace navzdory mírně zvýšené úrovni v některých regionech zůstává pod kontrolou i díky vyvažujícím faktorům jako je klesající cena ropy. Centrální banky setrvávají v módu uvolňování měnové politiky, obchodní nejistota se po jednání Trumpa s čínským prezidentem snížila a vyhlídky samotné čínské ekonomiky se zlepšily. Z krátkodobého pohledu může trh čelit volatilitě po záplavě odložených dat z americké ekonomiky po konci shutdownu, kdy se může ukázat, že zpomalení na trhu práce je horší, než se myslelo. V listopadu padne i soudní rozhodnutí o platnosti některých cel, kdy by v případě negativního nálezu bylo nutné tato už vybraná cla vracet zpět importérům z už tak deficitního rozpočtu USA. Rovněž se může objevovat více prasklin v tezi o návratnosti rekordních investic do AI infrastruktury. Rizikem je i rekordní positioning investorů v akciích. Historicky se ale blížíme k jednomu z nejsilnějších období roku pro akciové trhy (Santa Claus rally).
Dluhopisové trhy
Říjen přinesl na dluhopisové trhy vlnu nejistoty – od amerického „shutdownu“ přes slabší evropská data až po snížení francouzského ratingu. Výnosy v Německu, USA i Británii nejprve klesly, ale lepší výsledky HDP a vyšší inflace v závěru měsíce poslaly výnosy opět vzhůru. Česká národní banka ponechala sazby beze změny, její postoj však zůstává jestřábí. Do budoucna analytici vidí příležitost hlavně v českých státních dluhopisech, které díky solidní inflační prémii a výnosům kolem 4,5 % působí atraktivně i v nejistém prostředí.
Vývoj na dluhopisových trzích
V první polovině října další eskalace obchodních konfliktů stlačila výnosy státních dluhopisů dolů, globální rizikový sentiment se zhoršil. Omezení chodu úřadů (tzv. shutdown) ve Spojených státech významně přispívalo k nárůstu nejistoty, a navíc řada evropských ekonomik vykázala slabší data. Desetiletý německý výnos následně poklesl až k 2,55 %, jeho americký protějšek k 3,95 % (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Pokles britských výnosů byl ještě výraznější, když inflace po delší době překvapila výrazněji směrem dolů. Desetiletý britský výnos zaznamenal letošní minimum okolo 4,4 %. Výnosy poklesly i ve Francii, a to k 3,35 %. V průběhu měsíce ale zemi bylo sníženo ratingové hodnocení agenturou S&P a výhled hodnocení od agentury Moody’s. Dvojáčkovou známku tak má francouzský dluh už jenom jednu.
Některá makroekonomická data ve Spojených státech jsou i přes shutdown zveřejňována. Statistiky inflace překvapily mírně směrem dolů, riziko jejího zrychlení v důsledku zavedených cel se tak zatím nenaplnilo. Zároveň rostlo riziko oslabení trhu práce, a proto americký Fed na konci října přistoupil k očekávanému 0,25% snížení sazeb do rozmezí 3,75-4 %. Trh byl mírně překvapen tím, že se Fed nezavázal k jejich dalšímu 0,25% snížení v prosinci. Vzhledem však k vysoké nejistotě pramenící i z absence řady dat se to dalo očekávat. Kromě snížení sazeb rozhodl Fed na říjnovém zasedání i o ukončení kvantitativního utahování. Zasedání evropské ECB proběhlo téměř bez povšimnutí trhů, nedošlo na něm k žádnému překvapení.
Ve druhé polovině října začaly výnosy na rozvinutých trzích opět růst. Výnosům v Eurozóně napomohly nahoru lepší, než se očekávalo, statistiky HDP. Obzvláště pozitivně překvapil HDP v tuzemsku, když o 0,4 % předčil 2,3% odhad analytiků. Předběžný odhad tuzemské inflace za říjen (2,5 %) byl 0,2 % nad tržním konsensem. Příčinou překvapení byly opět volatilní položky. Jádrová inflace i přes mírné zvolnění zůstala blízko horní hranice tolerančního pásma České národní banky (ČNB). Příliš se nezlepšil ani cenový vývoj ve službách, který spolu se zvýšenou dynamikou mezd hovořil ve prospěch restriktivního nastavení měnové politiky. Na svém zasedání na začátku listopadu tak ČNB nepřekvapila, když ponechala sazby beze změny na 3,5 %. Výhled růstu HDP a inflace byl v aktualizované prognóze přehodnocen velmi mírně směrem dolů. Vyznění zasedání bylo nadále „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou). Vzhledem k vysoké nejistotě jsou všechny možnosti do budoucna otevřené.
Výhled
Rozkolísaná makroekonomická data a nestabilní rizikový sentiment i nadále způsobují volatilitu na dluhopisových trzích. Střednědobý výhled pro evropské trhy je ovšem podle nás příznivý. Za poměrně atraktivní považujeme především tuzemské státní dluhopisy, které již delší dobu nabízí zřetelně kladnou inflační prémii (viz graf). V absolutních hodnotách dosahují desetileté tuzemské výnosy (po až půl roku trvajícím nárůstu) až 4,5 %. Krátkodobé výnosy zůstávají poblíž 3,5-3,6 %, vzhledem k výhledu měnové politiky ČNB.
Kreditní trhy
Kreditní trhy v říjnu zasáhla reakce Donalda Trumpa na kontrolu vývozu vzácných surovin ze strany Číny. Stejně jako v minulosti začal vyhrožovat uvalením vysokých cel na dovoz z Číny. Hrozba dalších obchodních válek spolu možným nedostatkem vzácných surovin důležitých pro mnohá průmyslová odvětví přinesla menší korekci na trhu vysoce úročených firemních obligací. Kreditní prémie se na tomto trhu roztáhly v průměru zhruba o 32 bazických bodů. Po uklidnění situace, a také díky příznivému průběhu výsledkové sezóny, se kreditní prémie ve druhé polovině měsíce vrátily na původní úrovně. Na evropském trhu korporátních dluhopisů investičního stupně žádná zvýšená volatilita nebyla patrná. Kreditní prémie se pohybovaly pouze v rámci 5 bazických bodů.
Výsledková sezóna byla na konci října v plném proudu. Do této doby reportovala zhruba polovina evropských společností své čtvrtletní výsledky. Do jisté míry zklamaly sektorově pouze automobilky a jejich dodavatelé. Ostatní sektory zaznamenaly z pohledu dluhopisových investorů spíše příznivé výsledky. Pozitivně působí na kreditní trhy také snížení úrokových sazeb v americké ekonomice a nízké nastavení úrokových sazeb v zemích eurozóny. Mírný optimismus zavládl v případě dluhopisů francouzských emitentů. Ačkoliv se přijetí úsporného státního rozpočtu spíše vzdaluje a zemi byl snížen kreditní rating od další ratingové agentury, investoři se vrátili k atraktivně oceněným obligacím francouzských firem. Jejich kreditní prémie tak minulý měsíc ukázaly utažení.
Alternativní trhy
Říjen přinesl růst akcií, vyšší volatilitu i tlak na ESG – nové standardy ESMA zvyšují nároky na transparentnost, zatímco české firmy chystají investice přes 100 miliard Kč do udržitelných projektů.
ESG
V říjnu trhy těžily z obecného růstu akcií, i když dluhopisová složka kvůli vyšším výnosům v Evropě mírně ztrácela. Evropská ESMA zároveň zveřejnila nové standardy pro ESG ratingy, čímž zvýšila tlak na transparentnost a metodiku hodnocení. Vyšší volatilitu na trzích podporovaly geopolitické i makroekonomické faktory, což zvýšilo nároky na aktivní řízení rizik. Kvalita reportingu podle regulace SFDR se zlepšila, ale přinesla fondům větší administrativní zátěž. V Česku mezitím firmy plánují do roku 2025 investovat přes 100 miliard Kč do udržitelných projektů, což potvrzuje rostoucí význam ESG tématu i na domácím trhu.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 10. 2025
Akciové fondy
Sporotrend 4,50 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 3,47 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 4,09 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 0,49 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 0,62 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment 9,24 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,33 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,89 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 1,19 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,71 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,35 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 0,92 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 0,97 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 1,16 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 1,63 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 2,16 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 2,76 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 1,25 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.