Fondy a trhy
Květen 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Růst trhu ženou především investice do AI infrastruktury a silné zisky technologických firem, přičemž výnosy zůstávají výrazně koncentrované do několika málo společností.
- Výhled zůstává pozitivní, ale hlavní rizika představují vývoj úrokových sazeb, geopolitika a rostoucí zadlužení technologického sektoru.
- Výnosy státních dluhopisů zůstávají zvýšené kvůli inflačním tlakům a očekávání zpřísnění měnové politiky, přičemž volatilita může pokračovat.
- Korporátní dluhopisy investičního stupně zůstávají stabilní, zatímco rizikovější segment je citlivější na ekonomické obavy a geopolitiku.
Silný signál – ale také důvod k širšímu pohledu. Skutečná dynamika v odvětví umělé inteligence se totiž již neomezuje pouze na výrobce čipů.
Umělá inteligence dál hýbe trhy, ale skuteční vítězové se teprve začínají ukazovat. Nestačí sledovat jen známá jména – klíčové příležitosti se přesouvají k méně viditelné infrastruktuře, která celý AI boom pohání. Kdo z něj nakonec vytěží nejvíc?
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
2,40 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc květen (v EUR)
5,14 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc květen (v USD)
Akciové trhy
Akciové trhy dál táhne vlna investic do umělé inteligence, která posouvá indexy na nová maxima. Růst je ale soustředěný do úzké skupiny lídrů a vedle rekordních zisků přibývají i nová rizika. Co bude pro další vývoj klíčové?
Vývoj na akciových trzích
Pokračující silné momentum investic do AI infrastruktury bylo hlavním důvodem pro řadu rekordních závěrů amerického indexu S&P 500 během května. Index roste již devět týdnů v řadě, což je série, které bylo v historii od roku 1985 dosaženo teprve počtvrté. Na druhou stranu platí, že růst zůstává stále poměrně koncentrovaný, když 80 % z něj letos dodalo pouze 10 společností z 500. Výkony polovodičových firem stojí v čele růstu technologického sektoru a za poslední dva měsíce přidal Philadelphia Semiconductor Index 69 %. Dalším důvodem byl pokles ceny ropy o 19 % vlivem zpráv o pokračujících mírových rozhovorech mezi Íránem a USA a dohody o prodloužení dosavadního příměří. Dokončení výsledkové sezóny amerických korporací výrazně zvýšilo průměrný meziroční růst zisků na 29 % při růstu tržeb o 11 %. I kdybychom jej očistili o přecenění podílů ve společnostech ChatGPT a Anthropic ve výsledcích Amazonu, Googlu a Mety, stále by meziroční růst zisků firem přesahoval 18 %, což je více než dvojnásobné tempo oproti dlouhodobému průměru. Zároveň se o 9 % zvýšily i odhady analytiků na celkový růst ziskovosti v kalendářním roce 2026 na 24 %, ale nikoliv rovnoměrně. O 59 % se zvyšují odhady růstu EPS firem poskytujících infrastrukturu pro budování AI kapacit, zatímco pro zbytek indexu činí toto zvýšení pouze 1 %. Růst ziskovosti, nikoliv růst valuací, je tak hlavním důvodem posilování akcií v letošním roce.
Burzy v Evropě rovněž rostly, ale „jen“ o 3,2 %, a index tak zůstává pod rekordním maximem z období před začátkem konfliktu s Íránem. Lídrem byl japonský trh s květnovým posílením o 11,9 %. Emerging markets jako celek posílily o 9,7 %, když růst táhly především asijské burzy s vysokou vahou čipových firem. Od začátku roku je na čele korejský index KOSPI s růstem o více než 105 % (!), především zásluhou společností Samsung a SK Hynix.
Výhled
Konsensus analytiků a stratégů pro další vývoj do konce roku zůstává opatrně konstruktivní a jejich predikce pro 12 – 13 % růst globálního indexu MSCI v roce 2026 už byla v podstatě dosažena za prvních 5 měsíců a otázkou zůstává, zda posunou své odhady dále nahoru. Reálný globální růst HDP ve výši 2,8 – 3,2 % je dobrým základem, nicméně hlavním tématem nadále zůstávají rekordní investice do AI infrastruktury, které pozitivně ovlivňují i další sektory jako jsou třeba industrials, materials, energy nebo utilities a obecně jsou důležité pro udržení pozitivního sentimentu investorů v časech vysokého ocenění akciových indexů. Největším rizikem pro další vývoj kromě zvýšení geopolitického napětí (které se nedá se predikovat) zůstává nejistota kolem směru dalšího pohybu úrokových sazeb, hlavně na delším konci výnosových křivek. Jistá míra nervozity je patrná i z rostoucího zadlužování největších technologických firem a nečekaná kreditní událost může přijít i ze segmentů private credit/equity, který v posledních letech masivně expandoval mezi retailovou klientelu.
Dluhopisové trhy
Dluhopisové trhy zažily v květnu výrazné výkyvy – výnosy nejprve prudce rostly kvůli inflačním obavám, aby se ke konci měsíce opět uklidnily. Nejistota ohledně sazeb a inflace však zůstává a bude určovat další směr. Jaký je výhled pro státní i korporátní dluhopisy?
Vývoj na dluhopisových trzích
Státní dluhopisy
První polovina května mnoho optimismu trhům nepřinášela. Obavy z nárůstu inflace vytlačily tržní výnosy i o desítky bodů (1 bazický bod = 0,01 %) nahoru. V Japonsku třicetiletý výnos překročil historicky rekordní 4,1 %, desetiletý výnos se přiblížil 2,8 %. Americký desetiletý výnos se přehoupl přes 4,65 %, jeho německý protějšek se přiblížil 3,2 % a britský až 5,2 %. (Zde jen připomeňme, že vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní.) Konec května se naopak nesl v duchu brzkého návratu k „normálu“, a výnosy tak zamířily strmě dolů. Americký desetiletý výnos poklesl na 4,45 %, britský na 4,8 % a německý na 2,95 %. Ustala i volatilita na japonském trhu. Výnosy ale většinou i nadále zůstávají na zvýšených úrovních, jen v některých zemích se vrátily na (případně pod) úrovně ze začátku roku.
Nabídkový šok trvá už pravděpodobně příliš dlouho na to, aby se mu ekonomiky mohly zcela vyhnout, a proto trhy počítají s určitým zrychlením inflace a v řadě případů i se zvýšením úrokových sazeb ze strany centrálních bank. V ročním horizontu je například zaceněno jedno standardní (0,25%) zvýšení úrokových sazeb americké centrální banky (Fedu), zatímco Evropská centrální banka (ECB) by mohla dodat dvě až tři standardní zvýšení sazeb. Konsensus trhu očekává, že k prvnímu zvýšení ECB přistoupí už letos v červnu, což je v souladu s její aktuální „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou) rétorikou.
Možnost reakce na nárůst inflace připouští i Česká národní banka (ČNB), ač to stále není základním scénářem. Tuzemské krátkodobé sazby nicméně následují své eurové protějšky a se zvýšením úrokových sazeb v podobném rozsahu počítají. Dluhopisové výnosy i nadále kopírují globální vývoj. Desetiletý výnos v polovině května mírně překonal březnová maxima, když se přiblížil rovným 5 %, poté opět poklesl vlivem vývoje na hlavních trzích, a to k 4,75 %. Dvouletý výnos v polovině května lehce překročil 4 % a poté poklesl k 3,75 %. Na dosažených úrovních se ale výnosy dlouho neudržely, kvůli opětovnému zhoršení sentimentu na začátku června.
Výhled
Volatilita na trzích ještě může pokračovat. Již nastalé negativní ekonomické dopady vedou k alespoň dočasnému zrychlení inflace, a návrat tržních výnosů na úrovně ze začátku roku není v současné situaci úplně pravděpodobný. Riziko zvýšení úrokových sazeb řadou centrálních bank pravděpodobně podrží krátkodobé výnosy. Zlepšení sentimentu nebo případné zpomalení ekonomické aktivity by mohlo napomoci ke stabilizaci nebo poklesu dlouhodobějších výnosů.
Stále restriktivní úroveň tuzemských úrokových sazeb je jedním z důvodů, proč konsensus trhu zatím nepředpokládá, že ČNB bude rozhodnutí ECB neprodleně kopírovat. Tuzemské krátkodobé sazby i výnosy dlouhodobých dluhopisů se pohybují zřetelně nad inflací (viz graf), a mimo jiné i proto se neočekává, že by na červnovém zasedání ČNB došlo k podstatným změnám. Scénář stability sazeb prozatím podporuje také předběžný odhad inflace za květen. Oproti očekávanému poklesu ze 2,5 % na 2,3 % byl skutečný pokles o dost výraznější. Míra inflace dosáhla 2,1 %. Výraznější zpomalení jádrových cen se opět nedostavilo, trh přesto zareagoval oslabením koruny a poklesem krátkodobých sazeb.
Korporátní dluhopisy
Evropské korporátní dluhopisy investičního stupně se stále drží na poměrně silných úrovních, s výrazně utaženými kreditními prémiemi. Jejich stabilitu nijak nenarušila ani silná květnová nabídka nových emisí. Zjednodušeně lze říct, že se v utažených prémiích projevoval optimismus investorů ohledně brzkého ukončení konfliktu na Blízkém východě. Jinak tomu bylo v případě rizikovějšího trhu vysoce úročených firemních obligací, kde se na evropském trhu naopak krátkodobě projevily obavy z možného negativního dopadu na výkonnost ekonomik eurozóny. To se na pár dní projevilo korekci na trhu a roztažením kreditních prémií asi o 25 bazických bodů. V závěru měsíce byly ale kreditní prémie opět o něco níž než na začátku měsíce. Průměrná kreditní prémie evropských korporátních dluhopisů investičního stupně se v květnu utáhla z 66 na 65 bazických bodů nad swap.
Alternativní trhy
Kybernetická bezpečnost se rychle posouvá do centra ESG investičního dění, a to i díky boomu umělé inteligence. Rostoucí regulatorní tlak i důraz na digitální odolnost firem z ní dělají klíčové téma budoucnosti. Kde se otevírají nové investiční příležitosti?
ESG
V oblasti ESG se do popředí stále více dostává téma investic do kybernetické bezpečnosti, a to v souvislosti se stále větším využívání AI v běžném životě firem i institucí. Kybernetická bezpečnost se stává důležitým tématem z pohledu správy a řízení společností (governance) i společenské odpovědnosti. Tento trend podporují také nové regulatorní požadavky v Evropě a USA, které zvyšují důraz na digitální odolnost organizací. Investice do této ochrany porostou stále více, což bude vytvářet zajímavé příležitosti napříč technologickým, telekomunikačním i obranným sektorem.V oblasti ESG se do popředí stále více dostává téma investic do kybernetické bezpečnosti, a to v souvislosti se stále větším využívání AI v běžném životě firem i institucí. Kybernetická bezpečnost se stává důležitým tématem z pohledu správy a řízení společností (governance) i společenské odpovědnosti. Tento trend podporují také nové regulatorní požadavky v Evropě a USA, které zvyšují důraz na digitální odolnost organizací. Investice do této ochrany porostou stále více, což bude vytvářet zajímavé příležitosti napříč technologickým, telekomunikačním i obranným sektorem.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31.5. 2026
Akciové fondy
Sporotrend 5,67 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 3,83 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 5,21 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 3,72 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 3,41 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment 8,88 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,46 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 1,11 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 1,42 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,78 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,64 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 1,14 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 1,21 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 1,11 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 2,10 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 2,98 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 3,99 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 1,39 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.