Fondy a trhy
Únor 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Akcie: Akciové trhy v únoru rostly hlavně mimo USA, zatímco investoři stále více preferují firmy s reálnými aktivy a infrastrukturou.
Dluhopisy: Pokles dluhopisových výnosů v únoru přerušila geopolitická eskalace, která opět zvýšila inflanční rizika a tržní volatilitu.
- ESG investování se posouvá od rychlého růstu k selektivnějšímu přístupu a většímu důrazu na kvalitu investic.
Trumpovo celní kladivo
Obchodní politika Donalda Trumpa opět přitahuje pozornost finančních trhů. Nová vlna cel a jejich právní zpochybnění vyvolávají otázky ohledně budoucnosti americké obchodní politiky i dopadů na globální ekonomiku. Zatímco cílem opatření je podpora domácího průmyslu a snížení obchodního deficitu, jejich skutečné ekonomické dopady zůstávají nejisté. Ve hře je také možnost, že již vybraná cla budou muset být vrácena importérům. Jaké scénáře mohou nastat a co to může znamenat pro investory?
Weekly Winzer: Eskaluje se situace mezi Íránem a USA?
Napětí mezi USA a Íránem se opět zvyšuje a přitahuje pozornost finančních trhů. Eskalace konfliktu může ovlivnit zejména ceny ropy a celkový sentiment investorů. Geopolitická rizika tak zůstávají jedním z faktorů, které mohou krátkodobě zvýšit volatilitu na trzích. Jaké jsou možné scénáře dalšího vývoje a jak na situaci reagují trhy? V komentáři hlavní ekonoma Erste AM G. Winzera přinášíme pohled na geopolitické souvislosti i jejich možné dopady na investory.
Po silném roce IPO by letos mohlo následovat ještě více nových vstupů na burzu
Rok 2025 byl pro primární veřejné nabídky akcií (IPO) velmi silný a letošní rok by na tento trend mohl navázat. Na trhy by mohlo vstoupit více nových společností, které čekaly na příznivější podmínky po slabších letech. Oživení podporuje stabilnější prostředí na kapitálových trzích i zlepšující se nálada investorů. Přesto zůstávají důležité faktory, které mohou aktivitu na trhu IPO ovlivnit. Jaké sektory mohou být letos nejaktivnější a co to může znamenat pro investory? Podívejte se na náš komentář.
Weekly Winzer: Sektorová rotace
Na akciových trzích se stále výrazněji projevuje sektorová rotace, kdy se pozornost investorů postupně přesouvá mezi jednotlivými odvětvími. Po období dominance technologických firem se do popředí dostávají i další sektory, které mohou těžit ze změn v ekonomickém cyklu a měnové politice. Tento vývoj může přinášet nové investiční příležitosti, ale zároveň i vyšší volatilitu. Jaké sektory aktuálně získávají na významu a co stojí za změnou nálady investorů? V komentáři Weekly Winzer se podíváme na hlavní trendy na akciových trzích.
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
3,74 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc únor (v EUR)
-0,87 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc únor (v USD)
Akciové trhy
Akciové trhy v únoru pokračovaly v růstu, i když výkonnost jednotlivých regionů se výrazně lišila. Zatímco americké akcie mírně oslabily, trhy mimo USA zaznamenaly silné zisky, zejména v Asii. Investoři zároveň začínají více preferovat společnosti s hmotnými aktivy a infrastrukturním zázemím před „asset-light“ byznys modely. Do vývoje trhů navíc promluvila i korekce některých firem spojených s AI.
Vývoj na akciových trzích
Akciovým trhům se v únoru dařilo a referenční globální akciový index MSCI All Country World si připsal solidní růst o 1,4 %. Znovu se vedlo lépe akciovým trhům mimo USA. Zatímco americké akcie skončily v červených číslech s měsíčním poklesem o -0,8 %, vážený průměr trhů mimo USA uzavřel se ziskem +5,4 %. Největší růst si připsala Korea (19,7 %) a Japonsko (9,9 %). Dobře si ale vedla i Británie s růstem o 7 %. Zatím se tak potvrzuje náš předpoklad, že v letošním roce, podobně jako v loňském, můžeme vidět vyšší růsty mimo americkou burzu i s tím, jak slábne AI mánie (alespoň mezi investory). Za pozornost určitě stála rostoucí divergence ve výkonnosti ve prospěch společností, jejichž byznys model je založen na rozsáhlých hmotných aktivech a infrastruktuře (utilities, ropa, těžba a materiály, industrials, železniční a kamiónová přeprava) proti společnostem jedoucím na modelu „asset light“. K této divergenci přispívají fiskální expanze (OBBBA), vyšší reálné výnosy, geopolitická fragmentace (reshoring aktivity v USA) a přeskupování v dodavatelských řetězcích. Trhy jsou ochotny na rozdíl od minulosti více oceňovat infrastrukturu, robustnost kapacit, síť a výrobní komplexnost.
Nejzajímavější událostí února v této souvislosti byl masivní výprodej firem v některých segmentech, o nichž se předpokládalo, že budou vítězi rozšiřující se adopce AI (software, poradenství). Naopak nově uvedené uživatelské aplikace na bázi AI pro právní služby, poradenství, kreditní analýzy, asset management, cestování, pojišťovnictví nebo realitní byznys vzbudily u investorů obavu z rozbití byznys modelu celé řady firem v těchto segmentech, kdy jejich zákazníci budou schopni obejít jejich předražené softwarové produkty a postavit si modely a analýzy interně s využitím AI aplikací. Korekce cen akcií v těchto segmentech v řádu 15–30 % tak v únoru nebyly žádnou výjimkou.
Výhled
Lednový a únorový vývoj zatím potvrzuje náš poměrně konstruktivní náhled na vývoj cen rizikových aktiv pro počáteční měsíce roku 2026 daný kombinací podpůrné monetární i fiskální politiky. Geopolitický otřes ze začátku března může na trh krátkodobě přinést vyšší volatilitu, zejména na evropských aktivech. V minulosti ale geopolitické události neměly na trhy dlouhotrvající negativní efekt a tvořily spíše nákupní příležitost (index S&P 500 byl podle analýzy banky Morgan Stanley v průměru výše o 2 %/6 %/8 % po těchto událostech v horizontu 1/6/12 měsíců). Negativním scénářem pro trhy ve světle událostí z posledního únorového víkendu na Blízkém východě by byl vývoj, kdy by se ceny ropy dostaly ještě podstatně výše, než jsme viděli v prvních dnech (alespoň nad 100 dolarů za barel) a na této úrovni setrvaly po delší dobu. Tento dopad by byl ještě horší, kdyby se ekonomiky nacházely v pozdní fázi svého cyklu, což aktuálně v čase fiskální expanze, poklesu úrokových sazeb, zrychlující firemní ziskovosti a inflexi předstihových indikátorů v průmyslu do pásma expanze není tím hlavním scénářem.
Na okraj lze připomenout i fakt, že největší ekonomika světa je čistým exportérem paliv a nikoli jejich dovozcem. Navíc blížící se termín listopadových kongresových voleb je výrazným faktorem pro zájem ukončit konflikt co nejdříve. Průzkumy ukazují, že jen 36 % Američanů podporuje Trumpa ohledně inflační politiky a jen 40 % v oblasti ekonomiky. Bez obratu v trendu vývoje veřejného mínění je zároveň malá naděje, že bychom na americkém akciovém trhu viděli nové maximum. Regionální diverzifikace je v roce 2026 podobně jako v tom loňském zásadní.
Dluhopisové trhy
Únor přinesl na dluhopisových trzích pokles výnosů napříč hlavními regiony, podpořený nižší inflací a poptávkou po bezpečných aktivech. Situaci však na přelomu února a března výrazně ovlivnila eskalace geopolitických rizik, která vedla k růstu cen komodit a opětovnému zvýšení výnosů. Na kreditních trzích se zároveň objevila korekce a mírné rozšíření kreditních prémií. Vývoj tak připomněl citlivost dluhopisových trhů na geopolitiku i očekávání měnové politiky.
Vývoj na dluhopisových trzích
V průběhu téměř celého měsíce února klesaly výnosy na dluhopisových trzích. Stabilizoval se i donedávna velmi rozkolísaný japonský trh. Třicetiletý výnos poklesl pod 3,4 % (ještě v lednu se pohyboval mezi 3,6-3,8 %), jeho desetiletý protějšek poklesl na zhruba 2,1 %. Výrazněji klesaly výnosy státních dluhopisů ve Francii nebo v Německu, desetileté výnosy dosáhly 2,65 % a 3,2 %, což je o 20 bodů (1 bod = 0,01 %) níže než před měsícem. Pokles výnosů podporovalo posilování eura a nižší statistiky inflace. Ještě o něco více (25 bodů) poklesly dolarové výnosy, desetiletý výnos mířil pod psychologickou hranici 4 %, a to i přes stále solidní data. Důvodem k poklesu byla narůstající nervozita na trhu způsobená zpočátku volatilitou rizikových aktiv (a následným hledáním „bezpečných přístavů“). Zde jen připomeňme, že vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní.
Posílení eura mírně ovlivnilo očekávánou trajektorií sazeb Evropské centrální banky (ECB), riziko jednoho dodatečného snížení pod současnou úroveň 2 % mírně narostlo. Stabilita sazeb se ovšem stále jevila jako nejpravděpodobnější scénář. Postupné snižování sazeb jejím americkým protějškem (Fedem) bylo i nadále očekáváno. Data z reálné ekonomiky ale mezitím naznačovala, že není kam spěchat, a Fed tak zaujímal mírně „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou) postoj.
Trhům v regionu se po většinu měsíce dařilo, tuzemský trh nevyjímaje. Krátkodobé i dlouhodobé výnosy nadále klesaly a české státní dluhopisy tak (měřeno indexem) v únoru posílily o 0,8 %. Data mezitím potvrdila výrazný pokles lednové inflace na 1,6 %, v souladu s očekáváním trhu. Ten však nepramenil ze zpomalení dynamiky jádrových cen. Na únorovém zasedání ponechala Česká národní banka (ČNB) v souladu s očekáváním dvoutýdenní repo sazbu beze změny na úrovni 3,5 %. Navazující tisková konference i aktualizovaná prognóza trhům vyslaly „jestřábí“ signál. K dalšímu uvolnění měnové politiky by pravděpodobně bylo potřeba výraznějšího zlepšení vývoje jádrové inflace, v neposlední řadě cen služeb. Pro trh, který byl naladěn na přinejmenším jedno, možná i dvě standardní (0,25 %) snížení sazeb v letošním roce, to bylo překvapením. Koruna následně výrazněji posílila a krátkodobé tržní sazby vzrostly. Peněžní trh tak předjímal již pouze jedno (případně žádné) snížení sazeb.
Pokles výnosů napříč trhy přerušila eskalace geopolitických rizik. Následoval strmý nárůst cen komodit, a trhy si tak na začátku března musely poradit s proinflačními riziky, zároveň ovšem hledaly bezpečí. Výrazně posiloval americký dolar nebo švýcarský frank, riziková aktiva byla pod tlakem. Výnosy dluhopisů začaly stoupat. Americké a německé desetileté výnosy během pár dní vzrostly o téměř 15 bodů a přiblížily se 4,1 % a 2,8 %. O něco výrazněji rostly jejich francouzské protějšky, které dosáhly úrovně zhruba 3,4 %. Ještě více vzrostly britské výnosy, a to o 25 bodů, polské výnosy o 35. Tuzemské výnosy podél celé křivky se posunuly o zhruba 20 bodů, například desetiletý výnos se přiblížil 4,5 %. Nejvyšším hodnotám z loňského prosince se však tuzemské výnosy nevyrovnaly.
Korporátní dluhopisy
Kreditní trhy si poslední měsíc prošly korekcí, která souvisela nejenom s rostoucím napětím na Blízkém východě, ale také s problémy sektoru tzv. private credit fondů a s vysokým zadlužením firem v oblasti umělé inteligence (AI). Vzhledem k poměrně utaženým kreditním prémiím korporátních dluhopisů narostly mezi investory obavy, zda nejde o první varovné signály před mnohem většími problémy na kreditních trzích. Nejistotu na trzích podpořila také reakce Donalda Trumpa na zrušení dovozních cel Nejvyšším soudem, když okamžitě oznámil zavedení nových plošných cel. Nabídka nových emisí pokračovala i v únoru ve vysokých objemech. Teprve až rozhoření konfliktu v Íránu přerušilo uvádění nových korporátních dluhopisů na trh. Výsledková sezóna probíhala ke konci února bez nějakých negativních překvapení pro dluhopisové investory.
Kreditní prémie evropských korporátních dluhopisů investičního stupně se poslední měsíc roztáhly v průměru o 11 bazických bodů a kreditní prémie evropských vysoce úročených firemních obligací o 24 bazických bodů. Na nepříznivé výkonnosti kreditních trhů se ale nakonec větší měrou projevil spíše růst bezrizikových výnosů po vypuknutí konfliktu v Íránu.
Výhled
Dosavadní pokles inflace (a dluhopisových výnosů) ve většině evropských zemí se po výrazném rozkolísaní trhu s energiemi prohlubovat nemusí. Situace se neustále vyvíjí, nicméně nadále roste riziko, že k dodatečnému snížení sazeb ECB ani dalších centrálních bank nedojde. Alespoň ne v blízké budoucnosti. Kanadská centrální banka například varovala, že si nákladový šok může vyžádat určitou měnovou restrikci.
Pro další snížení sazeb ČNB bude klíčový vývoj jádrových cen. Únorová inflace navázala na lednový pokles, když potvrdila pouze 1,4% nárůst cenové hladiny (a navíc skončila pod 1,6 % konsensem trhu). Vzhledem k aktuálnímu vývoji na trzích se však může jednat o „staré“ číslo a v případě sekundárních dopadů nákladového šoku se ani jednoho posledního 0,25% snížení sazeb ČNB se letos dočkat nemusíme. Z tržních sazeb se například během pár dní vytratilo jakékoliv očekávání poklesu sazeb ECB a ČNB a trhy naopak začaly počítat s malou pravděpodobností zvýšení sazeb.
V případě rychlého obnovení stability na trzích by se stagflační šok nemusel projevit příliš, při déletrvajícím narušení globálního obchodu nelze vyloučit trvalejší dopad na cenovou stabilitu a tím pádem na úrokové sazby. Zhoršený sentiment by však mohl podporovat kvalitní aktiva.
Alternativní trhy
Investování s důrazem na ESG zůstává významným trendem na finančních trzích, i když jeho dynamika se postupně mění. Zatímco objem aktiv v udržitelných fondech nadále roste a dosahuje nových maxim, tempo přílivu kapitálu se zpomaluje.
ESG
V oblasti ESG investování nadále sledujeme kombinaci strukturálního růstu a krátkodobé regulatorní nejistoty. Objem celkových aktiv v udržitelných fondech dosáhl nových maxim, což potvrzuje pokračující zájem investorů, zejména v Evropě. Investice směřují především do fixně úročených instrumentů. Současně ale tempo růstu zpomaluje a dochází k větší diferenciaci mezi regiony i strategiemi. ESG tak postupně přechází z fáze silného přílivu kapitálu do fáze selektivnějšího přístupu a důrazu na kvalitu jednotlivých investic.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 28. 2. 2026
Akciové fondy
Sporotrend -0,13 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 0,56 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 2,04 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps 0,76 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 4,82 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment -0,02 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,26 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,78 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 0,45 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,49 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,41 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 0,61 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 1,28 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 0,69 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 0,91 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix 1,06 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix 1,23 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 0,70 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.