Fondy a trhy
Červenec 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Evropské akcie v červenci dále rostly navzdory výrazné korekci polovodičového sektoru.
- Červenec přinesl návrat nervozity na dluhopisové trhy, když investoři začali znovu zohledňovat riziko vyšší inflace a déle trvajících vyšších úrokových sazeb.
- Díky rychlému růstu efektivity solárních panelů se atraktivní investiční příležitosti v obnovitelných zdrojích přesouvají i do Skandinávie.
Investiční blog Erste Asset Management
Hledáte spolehlivé informace z první ruky o tom, co aktuálně hýbe globální ekonomikou? Chcete lépe porozumět mechanismům akciových trhů nebo zjistit, jak se promítají geopolitické konflikty do chování fondů? Nemusíte složitě pátrat v placených zahraničních médiích. Vše podstatné najdete přímo u našich kolegů na Erste AM Blogu.
Jak se daří firmám v obranném průmyslu?
Akcie evropských zbrojovek po několikaletém růstu, ztratily dech, od ledna zažil tento sektor silnou korekci, avšak v posledních týdnech zažil oživení. Na domácím trhu pak v závěru června akcie CSG po silném propadu se stabilizovaly a mírně posílily.
Mezi boomem umělé inteligence a geopolitickými riziky
Prvních šest měsíců tohoto roku ovlivnily geopolitické napětí, rozhodnutí v oblasti měnové politiky a investiční boom v oblasti umělé inteligence. Navzdory prostředí poznamenanému nejistotou se ekonomika i kapitálové trhy ukázaly jako pozoruhodně odolné. Zde je přehled klíčových událostí, příležitostí a rizik prvního pololetí roku 2026.
ECB zvyšuje základní úrokovou sazbu: Důvody pro zvýšení sazby
Evropská centrální banka po delší době přistoupila ke zvýšení úrokových sazeb, na které investoři netrpělivě čekali. Hlavním důvodem jsou přetrvávající inflační tlaky spojené s vyššími cenami energií a geopolitickou nejistotou. Jaké argumenty vedly ECB k tomuto kroku a co může rozhodnutí znamenat pro akciové i dluhopisové trhy? V článku najdete přehled klíčových faktorů i možných scénářů dalšího vývoje měnové politiky.
Letectví, kam kráčíš?
Letecký sektor čelí nové nejistotě. Otázky kolem dostupnosti leteckého paliva, zejména po napětí v oblasti Perského zálivu, připomněly zranitelnost globální dopravy a její závislost na klíčových dodavatelských trasách. Jaké dopady mohou mít vyšší náklady na palivo na aerolinky, cestující i investory? V článku se podíváme na aktuální výzvy leteckého průmyslu a na to, jak si s nimi jednotlivé společnosti poradí.
Společnost SpaceX vstupuje na burzu: Co se skrývá za největším IPO v historii
Vstup SpaceX na burzu patří k nejsledovanějším událostem letošního roku a svým rozsahem přepisuje historii kapitálových trhů. Za mimořádným oceněním společnosti ale nestojí jen rakety a dobývání vesmíru, nýbrž také rychle rostoucí byznys Starlinku a ambice v oblasti umělé inteligence. Je současná valuace odrazem skutečného potenciálu, nebo spíše očekávání investorů? Článek nabízí střízlivý pohled na příležitosti i rizika spojená s jedním z největších investičních příběhů současnosti.
Vývoj vybraných indexů
3,75 %
ČNB
repo sazba
1,30 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc červen (v EUR)
-0,1 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc červen (v USD)
Akciové trhy
Akciové trhy: Červenec byl na většině trhů relativně klidný, přičemž evropské akcie pokračovaly v růstu a index STOXX Europe 600 posílil o 1,3 %, podpořen zejména britským trhem, zatímco americký S&P 500 mírně oslabil o 0,1 %. Výrazná korekce zasáhla především polovodičový sektor, jehož pokles se promítl i do prudkých ztrát na korejském akciovém trhu. Pozitivním fundamentem nadále zůstávají silné výsledky amerických firem za druhé čtvrtletí, které i po očištění o mimořádné vlivy vykázaly nadprůměrný růst ziskovosti.
Vývoj na akciových trzích
Červenec byl ve znamení poměrně nízké volatility s výjimkou rozvíjejících se trhů a sektoru polovodičových firem, kde jsme viděli dramatické propady. Na druhé straně akcie na evropských burzách a v defenzívních sektorech buď stagnovaly nebo mírně rostly. Evropský akciový index STOXX 600 přidal v červenci 1,3 % s výraznou kontribucí britského trhu (FTSE 100: +3,6 %) a uzavřel na novém historickém maximu. Evropě tak pomohl nižší podíl technologického sektoru a vyšší podíl energií a bank v indexech. Ropa Brent se dostala v červenci krátce znovu nad 100 dolarů z úrovně lehce nad 70 na konci června, aby v závěru měsíce zkorigovala na cenu zhruba 85 dolarů. S cenou hýbala hlavně rétorika prezidenta Trumpa oscilující od hrozeb blokády Hormuzu a obnovení bombardování po servilní podbízivou rétoriku vůči režimu v Íránu a opakujících se nabídek na jednání. Výsledky amerických firem za druhé čtvrtletí, které ukazovaly meziroční růst ziskovosti o 47 % (!) poskytovaly dobrý fundamentální základ pro obnovení růstu akciových indexů, které se dostavilo na začátku srpna. Tyto výsledky jsou ale hrubě zkresleny přeceněním podílů ve veřejně neobchodovatelných firmách (hlavně chatGPT a Anthropic) v portfoliích společností Microsoft, Amazon a Google. I po očištění je však růst ve výši 28 % extrémní a zhruba na 4násobku dlouhodobého průměru. Index S&P 500 ale ztratil za červenec mírných -0,1 % a tím vytvořil asymetrii, která se začala narovnávat v prvních srpnových dnech. Korekce cen akcií polovodičových firem (index Philadelphia Semiconductor: -22,2 %), které jsou lídry letošního růstu na akciových trzích vedly k pádu indexu korejské burzy o -20,6 % a přijetí omezujících opatření na pákové obchody. Tento propad v předposlední obchodní den dosahoval dokonce -34 % než přišlo technické oživení v závěrečný den měsíce.
V samotném závěru měsíce společnost Apple oznámila výrazný růst cen smartphonů v důsledku růstu cen komponentů, hlavně paměťových čipů, což může vést k poklesu poptávky a zpomalit polovodičovou rally. Na druhou stranu výprodeje v technologickém sektoru přispěly ke zdravé rotaci. Evropa po dlouhé době výkonnostně překonala americký trh, a ještě výraznější rozdíly byly mezi jednotlivými sektory. Sektory IT a komunikačních služeb ztrácely, zatímco sektory staré ekonomiky, jako jsou farmacie a zdravotnictví, industrials, utilities a finančnictví, si připisovaly slušné zisky. Index Russell 2000 malých společností výrazně překonal index velkých firem S&P 500.
Výhled
Náš vcelku konstruktivní náhled pro globální akciové trhy v roce 2026 se opíral o zesilující ekonomickou aktivitu, silné momentum v korporátních ziscích a přetrvávající vyšší inflaci, která pozitivně ovlivňuje tržby firem a zvyšuje relativní atraktivitu akcií vůči dluhopisům. Tyto faktory nadále zůstávají relevantní. Jako bonus během léta investoři dostali rozšíření základny rostoucích akciových titulů mimo technologický sektor a rotaci do zatím opomíjených odvětví (farmacie, banky, industrials) a strategií (value, small caps). Důvodem pro optimismus je i to, že navzdory kolapsu momentové strategie v uplynulých týdnech a více než 30 % pádu indexů KOSPI (Korea) a SOX (polovodiče) se hlavní benchmarkové indexy jako MSCI World, S&P 500 nebo STOXX 600 pohybovaly do 1 % od svých historických maxim a v prvních srpnových dnech dokonce začaly tvořit maxima nová. Do konce roku tak čekáme další rozšiřování počtu rostoucích titulů v indexech a na rozdíl od roku 2025 pokles dominance podílu příběhu investic do AI infrastruktury na celkovém růstu burz.
Zatím opatrné chování Fed (ponechání sazby beze změn na červencovém zasedání navzdory jestřábí rétorice) a případné zmírnění inflace může vést k poklesu výnosů dluhopisů a oslabení dolaru, což by dále podpořilo ceny akcií. Na druhou stranu, volatilitu na dluhopisovém trhu a případný další růst výnosů na dlouhém konci americké výnosové křivky považujeme za největší riziko pro akciové trhy.
Dluhopisové trhy
Dluhopisové trhy: v červenci se na dluhopisové trhy vrátila volatilita a výnosy státních dluhopisů napříč hlavními trhy výrazně vzrostly v reakci na obavy z vyšší inflace a možného obnovení růstu úrokových sazeb. Přestože ECB i Fed v létě ponechaly sazby beze změny, trhy začaly počítat s přetrvávající restriktivní měnovou politikou, což tlačilo dlouhodobé výnosy na nová letošní maxima. V České republice zůstala inflace pod 2 % a ČNB na srpnovém zasedání ponechala repo sazbu na úrovni 3,75 %, přičemž na začátku srpna již došlo k částečnému poklesu tržních výnosů.
Vývoj na dluhopisových trzích
Státní dluhopisy
Po červnovém zklidnění se na trhy vrátila volatilita. Hned na začátku července začal opětovný nárůst cen komodit a výnosy státních dluhopisů začaly prudce stoupat napříč trhy (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Naděje na „návrat k normálu“ ožila až na přelomu července a srpna. Výnosy postupně začaly klesat, zůstávají ale na vysokých úrovních.
Desetiletý americký výnos na chvilku překročil 4,7 %, což je zatím nejvyšší letošní hodnota (viz graf). Poblíž nejvyšších dosažených hodnot se drží i eurové výnosy. Desetiletý německý výnos zopakoval květnové maximum 3,2 %, jeho francouzský protějšek se mezitím pohyboval okolo 4 %. Desetiletý britský výnos kolísal okolo 5 %. Pokračuje nárůst výnosů v Japonsku, zejména u velmi dlouhodobých dluhopisů (u splatností okolo 20 let se už vyrovnávají těm německým). Do základního scénáře se dostává zrychlení inflace a obnovení zvyšování úrokových sazeb ze strany centrálních bank, a to je i důvodem, proč rostou také krátkodobé výnosy citlivé na měnověpolitická rozhodnutí.
Evropská centrální banka (ECB) v červenci v souladu s očekáváním ponechala úrokové sazby beze změny. Vyznění zasedání bylo „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou). Konsensus počítá s tím, že k dalšímu zvýšení ECB přistoupí už v září. Nejistota před zasedáním jejího amerického protějšku Fedu byla netradičně vysoká. Zhruba třetinovou pravděpodobnost trh přisuzoval zvýšení úrokových sazeb, jejich stabilita byla (se zbylými dvěma třetinami) považována za pravděpodobnější scénář. Úrokové sazby Fed nakonec v souladu s očekáváním nezměnil. Překvapením pro trh ale byla jeho „holubičí“ rétorika (tzn. konzistentní s uvolněnou měnovou politikou), kterou trh vyhodnotil jako riziko ve směru vyšší inflace v budoucnu. Dlouhodobé výnosy proto na zasedání Fedu reagovaly výraznějším nárůstem a pomohly nahoru výnosům napříč trhy.
Tuzemský trh byl i nadále ve vleku globálních trhů. Dlouhodobé výnosy dočasně vzrostly nad letošní maxima, když se desetiletý výnos dotknul 5 %. Dvouleté výnosy se letošním maximům (nad 4,1 %) těsně přiblížily. Krátkodobé sazby FRA, které odráží tržní očekávání sazeb České národní banky (ČNB) v budoucnosti, byly nejvyšší za necelé tři roky. Například v ročním horizontu sazby FRA předjímaly tři až čtyři zvýšení sazeb ČNB do blízkosti 4,5-4,75 %. Na začátku srpna již byly sazby a výnosy o 0,2-0,3 % níže.
Inflace v tuzemsku zůstává mírně pod dvouprocentním inflačním cílem ČNB. Na nízkých hodnotách (1,7 % v červenci) se již delší dobu podepisuje utlumený vývoj cen potravin (a zboží obecně). Ceny služeb se ale zřejmě příliš nevzdalují pětiprocentní hranici, celkově jádrová inflace pravděpodobně zůstává v blízkosti 3 %.
Zasedání ČNB na začátku srpna nepřineslo změnu úrokových sazeb, dvoutýdenní repo sazba zůstala na úrovni 3,75 %.
Výhled
Od fáze jemného ladění měnových podmínek se postupně posouváme do scénáře, kdy centrální banky zahajují nový cyklus zvyšování úrokových sazeb. Další zvýšení sazeb ECB na podzim je s poměrně vysokou pravděpodobností očekáváno a ani nemusí být poslední (trhy už teď předjímají jedno další v horizontu několika měsíců). Alespoň jedno zvýšení se očekává od amerického Fedu (pravděpodobně letos na podzim).
Dlouhodobé výnosy se po opakovaných turbulencích pohybují na zvýšených úrovních a s rizikem zrychlení inflace a zvýšení úrokových sazeb již částečně počítají. Jejich další nárůst vyloučit nelze, rovněž je třeba i nadále počítat s případnou volatilitou oběma směry. K trvalejšímu nárůstu výnosů by mohlo vést například zesílení proinflačních rizik. Naopak pokud by došlo k přílišnému zpřísnění měnových podmínek ze strany centrálních bank, ekonomické ochlazení by ve výsledku způsobilo pokles dlouhodobých výnosů (nebo alespoň tlumilo jejich nárůst).
Krátkodobé tuzemské sazby FRA předjímají ještě dvě plná zvýšení sazeb ČNB v ročním horizontu, tedy celkem o 0,5 % na 4,25 %. Konsensus trhu to zatím nepovažuje za základní scénář, nicméně pokud by proinflační rizika zesílila, k dodatečnému utažení měnové politiky by skutečně mohlo dojít. S tímto rizikem však tuzemský trh již částečně počítá. Výnosy navíc i po nedávném poklesu zůstávají zřetelně nad úrovní inflace (viz graf), když dvouletý dluhopis nabízí přibližně 3,9 % a desetiletý dluhopis 4,8 %.
Korporátní dluhopisy
Kreditní trhy zůstávaly i v červenci stabilní. Na trhu evropských korporátních dluhopisů investičního stupně se kreditní prémie v průměru dokonce mírně utáhly, navzdory nové eskalaci konfliktu na Blízkém východě. Podobně se utahovaly kreditní prémie i u evropských vysoce úročených obligací, ty ale v samém závěru měsíce narostly zpět na původní úrovně. Z pohledu celkového výnosu se přirozeně na korporátních dluhopisech negativně projevil vyšší růst bezrizikových výnosů (příp. výnosů státních dluhopisů). Nejlépe se minulý měsíc vedlo dluhopisům energetického a automobilového sektoru. Naopak zaostávaly dluhopisy telekomunikačních a mediálních společností, včetně provozovatelů datových center.
V červenci se rozjela výsledková sezóna, která z pohledu dluhopisových investorů vyzněla pozitivně. Čím dál častěji se ale objevují zprávy o plánovaném propouštění a obavách z dopadů konfliktu na Blízkém východě. Emisní aktivita firem je nyní přes letní prázdniny utlumená a znovu se rozjede poslední srpnový týden.
Alternativní trhy
Energetická transformace přináší nové investiční příležitosti i tam, kde by je ještě před pár lety čekal málokdo. Díky rostoucí efektivitě solárních panelů zažívá solární energetika rychlý rozvoj také ve Skandinávii, kde nové instalace již překonávají větrné zdroje. Na rozdíl od některých jižních částí Evropy, které čelí přebytku solární energie a tlaku na nižší ceny elektřiny, nabízejí severské trhy zajímavější potenciál výnosů a dlouhodobě atraktivní příležitosti pro ESG investory.
ESG
Energetika zůstává jedním z nejzajímavějších investičních témat pro ESG fondy. Díky rychlému technologickému pokroku a rostoucí efektivitě solárních panelů se otevírají nové příležitosti i v regionech, které byly ještě donedávna pro solární energetiku považovány za méně vhodné, včetně oblastí v blízkosti polárního kruhu. Skandinávské země tak v posledním roce instalovaly více nových solárních kapacit než kapacit větrných, což potvrzuje rostoucí význam tohoto segmentu.
Z investičního pohledu jsou navíc severoevropské trhy zajímavé i díky příznivější rovnováze mezi nabídkou a poptávkou po elektřině. Na rozdíl od některých jižních regionů Evropy, kde vysoký podíl solárních elektráren vytváří přebytky výroby a tlak na pokles cen elektřiny, nabízí severské země prostor pro atraktivnější návratnost nových projektů. Právě kombinace technologického pokroku, rostoucí poptávky po čisté energii a zajímavé ekonomiky projektů vytváří pro ESG investory dlouhodobě perspektivní investiční příležitosti.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 7. 2026
Akciové fondy
Sporotrend 3,78 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 0,27 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks -1,92 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps -2,21 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value -0,02 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment -10,34 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,04 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond -1,67 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond -2,08 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový -0,75 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový -0,58 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix -0,38 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum -0,30 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum -0,43 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix -0,86 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix -0,89 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix -0,70 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 -0,84 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.