Fondy a trhy
Březen 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Akcie: Geopolitický konflikt a růst cen ropy vedly k poklesu akciových trhů, přičemž nejvíce utrpěly energeticky závislé regiony.
Dluhopisy: Březnový inflační šok vedl k prudkému růstu dluhopisových výnosů a zvýšil očekávání přísnější měnové politiky.
- ESG: Energetické sítě se stávají klíčovým prvkem dekarbonizace i atraktivní investiční příležitostí v rámci ESG.
Weekly Winzer: Naděje ve vyjednávání
Jednání mezi Spojenými státy a Íránem opět vstupují do centra pozornosti finančních trhů. Diplomatický vývoj může výrazně ovlivnit geopolitické napětí i ceny komodit, zejména ropy. Investoři tak sledují nejen samotný průběh vyjednávání, ale i možné scénáře jejich výsledku. Vývoj situace může krátkodobě zvýšit volatilitu na trzích. Jaké dopady může mít další posun v jednáních na globální ekonomiku a investiční prostředí? V aktuálním komentáři Weekly Winzer přinášíme podrobnější pohled.
Vývoj vybraných indexů
3,50 %
ČNB
repo sazba
-8,38 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc březen (v EUR)
-5,09 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc březen (v USD)
Akciové trhy
Geopolitická eskalace na Blízkém východě výrazně zasáhla akciové trhy, které reagovaly poklesem v důsledku růstu cen energií a zvýšené nejistoty. Dopady však nebyly rovnoměrné – nejvíce zasaženy byly regiony závislé na dovozu energií, zatímco americký trh byl relativně odolnější. Vývoj cen ropy se stal klíčovým faktorem pro další směřování trhů i globální ekonomiky. Investoři nyní sledují především možné scénáře dalšího vývoje konfliktu.
Vývoj na akciových trzích
Napadení Íránu ze strany USA a Izraele vedlo k odvetným úderům na ropné a plynové produkční kapacity okolních arabských zemí a k ohrožení přepravy v Hormuzském průlivu. Dramatický růst cen ropy a plynu zvýšil inflační očekávání, což by se při dlouhodobějším vývoji propsalo do spotřebitelského chování i ziskovosti firem. Došlo tak k poklesu akciových indexů, protože i na konci března přetrvávala vysoká míra nejistoty ohledně dalšího vývoje, a navíc stále probíhalo další ultimátum prezidenta Trumpa směrem k Íránu.
Propady burz však zdaleka nebyly rovnoměrné. Nepřekvapivě k největším poklesům došlo na trzích ve východní a jižní Asii a v Japonsku, které jsou na dovozu paliv z Perského zálivu závislé
z více než 80 %, v některých případech téměř plně. Japonský index ztratil 10,7 % a index MSCI pro rozvojové země 13 %.
Globální akciový index MSCI All Country World, který je referenčním indexem pro naše smíšená portfolia, oslabil o 6,3 %. Pokles amerického indexu S&P 500 činil pouze 5 %, přičemž pozitivní roli sehrála nižší energetická náročnost ekonomiky USA a zejména její soběstačnost v produkci energií.
Akciové trhy v Evropě, která v podobných geopolitických krizích často hraje spíše roli statisty, oslabily o 7,5 %. Evropská ekonomika i akciový trh jsou citlivější na ceny energií (zejména plynu) než USA, a to kvůli ztrátě energetické nezávislosti většiny evropských zemí (výjimku tvoří Norsko jako producent ropy a plynu a dále Švédsko a Švýcarsko díky vyššímu podílu obnovitelných zdrojů a jaderné energie).
Z pohledu akciového trhu vykazuje v Evropě nejvyšší negativní korelaci s cenami paliv německý index DAX, sektor spotřebního zboží dlouhodobé spotřeby (consumer discretionary) a akcie malých (small cap) a středně velkých (mid cap) společností. Výrazně byl postižen zejména segment luxusního zboží, v němž evropské firmy dominují. Dopad na tento segment je vyšší než na začátku rusko-ukrajinského konfliktu, neboť z oblasti Blízkého východu pochází řada velmi bonitních zákazníků.
Naopak mezi nejodolnější sektory patří energetika, distributoři elektřiny a farmacie, stejně jako britský akciový trh. Relativně se daří i firmám s vyšším podílem dolarových tržeb, protože americký dolar má v podobných situacích tendenci posilovat.
Výhled
V době psaní této zprávy trvá konflikt v Perském zálivu již déle než pět týdnů a scénáře dalšího vývoje globální ekonomiky a cen finančních aktiv se od publikování poslední měsíční zprávy
v důsledku jeho délky a vyšší ceny ropy změnily. Hlavní změnou, která k tomu přispěla, byl posun dopadu z čistě logistického problému (jak dostat ropu a plyn ze Zálivu přes Hormuzský průliv) k ohrožení samotné produkce paliv a jejich zpracování po íránských odvetných úderech na okolní arabské země.
I ve scénáři (1) rychlého ukončení konfliktu již nelze pracovat s projekcí rychlého návratu ceny ropy k předkrizové úrovni 65 dolarů, ale spíše do pásma 80–90 dolarů pro průměr roku 2026.
V případě (2) pokračování konfliktu a uzavření průlivu, avšak bez další výrazné eskalace, by cena ropy mohla během 1 až 2 měsíců vrcholit kolem 130 dolarů. Ve scénáři (3) prodlouženého cenového šoku, zahrnujícího i rozsáhlé poškození energetické infrastruktury, by cena ropy mohla setrvat dlouhé měsíce nad úrovní 150 dolarů.
Tyto scénáře mají nelineární charakter a závisí na výchozích podmínkách. Odlišné by byly i jejich dopady v jednotlivých ekonomikách. I v relativně nejlépe postavené americké ekonomice, která by za běžných okolností mohla absorbovat i ceny vyšší než 200 dolarů, by utažení měnových podmínek a omezení spotřeby pravděpodobně vedly k recesi.
Ekonomové investičních bank zatím předpokládají snížení globálního ekonomického růstu v roce 2026 o 0,4 % v případě dvouměsíční blokace průlivu a o 1,5 % v případě nejhoršího scénáře. Ke zvýšení letošní inflace podle nich vedou všechny tři scénáře, a to o +0,5 %, +0,9 % a +1,9 % v jednotlivých případech. Lišila by se i reakce centrálních bank: Fed by v případě hrozící recese zřejmě přešel k rychlému snižování sazeb, Bank of Japan by v první fázi zastavila utahovací cyklus a následně obrátila směr a ECB, poučená zkušeností z roku 2022, by pravděpodobně neudělala výrazně více než zrušila dvojí zvýšení úrokových sazeb očekávané v prostředním scénáři (analýza banky UBS). Do cen amerických akcií se dle našeho odhadu již promítla pravděpodobnost pokračování konfliktu v délce 1–2 měsíců bez další výrazné eskalace. Přibližně 50 % akcií v bázi širokého indexu Russell 3000 se obchoduje o více než 20 % níže. Známější index S&P 500 od svého lednového maxima klesl o 9 %, zajímavější je však pohled na ocenění, které od svého maxima před 6 měsíci pokleslo o 18 %. To bylo historicky pozorováno jen zřídka mimo období recesí nebo utahování měnové politiky.
Rozdíl mezi poklesem hodnoty indexu a jeho ocenění je dán růstem odhadů ziskovosti (EPS), neboť americká ekonomika byla před konfliktem na počátku cyklického oživení. Historické regresní modely vztahu mezi cenou ropy a vývojem ziskovosti, v obdobích negativní korelace, naznačují, že aktuální růst ceny ropy o cca 60 % by odpovídal poklesu ziskovosti o 10 %. Tento vývoj již současný 18% pokles ocenění zohledňuje.
Dluhopisové trhy
Březen přinesl na dluhopisových trzích výraznou volatilitu a růst výnosů napříč regiony. Hlavním faktorem byl inflační šok spojený s narušením globálního obchodu a růstem cen komodit. Trhy zároveň začaly přeceňovat očekávání ohledně dalšího vývoje měnové politiky směrem k možnému zpřísnění. Kreditní trhy zůstaly relativně stabilní, i když výkonnost negativně ovlivnil růst bezrizikových výnosů.
Vývoj na dluhopisových trzích
Letošní březen byl ve znamení vysoké volatility na dluhopisových trzích. V průběhu celého měsíce docházelo k výrazným nárůstům výnosů napříč trhy (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Narušení globálního obchodu s řadou základních komodit se rychle promítlo do inflačních očekávání, a protože se jednalo o významný nákladový šok, turbulencím nebyly ušetřeny ani tradičně „bezpečné“ dluhopisy. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu vzrostl až o 50 bazických bodů (1 bod = 0,01 %) k 4,45 %, podobně vzrostl desetiletý německý výnos, a to k 3,1 %, jejich francouzský protějšek šel nahoru o více než 60 bodů k 3,85 %. Desetiletý britský výnos vzrostl zhruba o 80 bodů a dosahoval až 5 %. Nárůst dvouletých výnosů byl mnohdy ještě výraznější, protože vzrostlo riziko, že centrální banky budou muset přistoupit k utahování měnových podmínek. V závěru března volatilita částečně ustala a krátkodobé i dlouhodobé výnosy se stabilizovaly poblíž nových úrovní.
Na definitivní závěry je zatím brzy, nicméně řada centrálních bank již připustila, že na současný nákladový šok mohou v budoucnu reagovat. Odpovídala tomu i očekávání trhu. Například krátkodobé sazby předjímaly až tři standardní zvýšení sazeb Evropské centrální banky (ECB) v letošním roce. Podobná očekávání trh směřoval i k britské centrální bance a viděl dvě až tři standardní 0,25% zvýšení. Nejinak tomu bylo v regionu, který převážně sledoval vývoj v Eurozóně (i když místy došlo k roztažení úrokových prémií, ovšem po jejich výraznějším utažení na začátku roku). O něco střídmější byla očekávání trhu ve Spojených státech, kde se do krátkodobých sazeb promítla jen malá pravděpodobnost zpřísnění měnové politiky.
Tuzemský trh ve chvílích nejvyšší volatility také zaceňoval alespoň trojí zvýšení úrokových sazeb České národní banky (ČNB) v ročním horizontu. Podle většiny analytiků je tato možnost stále mimo základní scénář. V souladu s většinovým očekáváním bylo rozhodnutí ČNB ponechat úrokové sazby beze změny na březnovém zasedání doprovázeno vyváženou rétorikou. Výnosy dvouletých dluhopisů v březnu vzrostly o více než 75 bodů, což odpovídalo krátkodobým sazbám a riziku trojího zvýšení sazeb ČNB. Desetileté výnosy vzrostly alespoň o 60 bodů a přiblížily se 4,9 %. Měřeno indexem, trh v březnu ztratil okolo 3,3 %.
Korporátní dluhopisy
Konflikt na Blízkém východě negativně poznamenal výkonnost evropských a amerických kreditních trhů především pohybem bezrizikové výnosové křivky směrem nahoru. Samotné ocenění korporátních dluhopisů vyjadřované přes kreditní prémie se změnilo relativně mírně, kreditní prémie se roztáhly jen lehce. Hlavním důvodem je skutečnost, že zatím byl trh vystaven pouze inflačnímu šoku, což se primárně odrazilo v nárůstu bezrizikových výnosů (či výnosů státních dluhopisů), a až případný růst očekávání nástupu recese by zasáhl riziková aktiva včetně korporátních dluhopisů v podobě roztahování kreditních prémií. V březnu se tak kreditní prémie evropských firemních obligací investičního stupně roztáhly pouze o 6 bazických bodů a u evropských vysoce úročených korporátních dluhopisů o 53 bazických bodů. Ve srovnání s rokem 2022 a agresí Ruska vůči Ukrajině reagovaly evropské korporátní dluhopisy na nárůst cen ropy a zemního plynu tentokrát velmi omezeně i z důvodu menší závislosti Evropy na dodávkách z Perského zálivu než tehdy z Ruska. Větší poklesy zaznamenaly pouze dluhopisy firem vybraných sektorů, jako jsou chemický a petrochemický průmysl, letecké společnosti nebo společnosti cestovního ruchu. Navzdory prudkému nárůstu bezrizikových výnosů poklesla emisní aktivita pouze mírně. Nové emise dluhopisů se ale spíše soustředily kolem dobře známých a fundamentálně silných společností.
Výhled
Laťka pro zvýšení sazeb ČNB, ale i řady dalších centrálních bank, je nastavena vysoko. Řada ekonomik vzhledem k dřívějšímu poklesu inflace disponuje určitým polštářem pro absorpci vyšších cen. Situace se ale stále vyvíjí a dlouhodobější vývoj se odhaduje poměrně obtížně. Až případné sekundární dopady do cenového vývoje napoví, zda bude nutné zpřísnit měnové podmínky. Cenové výkyvy na komoditních trzích se postupně začínají promítat do makroekonomických indikátorů. Například tuzemská inflace se v březnu vrátila těsně pod dvouprocentní cíl ČNB (z únorových 1,4 %), když podle předběžného odhadu dosáhla 1,9 %. Jádrová inflace (a zejména inflace ve službách) známky zpomalení zatím nevykázala.
Vysoká volatilita i nadále přetrvává a rizika jsou vychýlena oběma směry. Negativní dopady do cenového vývoje se mohou prohlubovat a přispět tak k dalšímu nárůstu tržních výnosů. Na druhou stranu s tímto rizikem tržní ocenění už zčásti počítají. Kdyby skutečně mělo dojít k výraznějšímu zpřísnění měnových podmínek, vzrostlo by riziko ekonomického zpomalení a zejména dlouhodobé výnosy by mohly začít klesat.
Alternativní trhy
V rámci ESG investování se do popředí dostává téma energetické infrastruktury, zejména přenosových a distribučních sítí.
ESG
V oblasti ESG se do popředí stále více dostává téma energetické infrastruktury, zejména elektrických sítí. Samotný rozvoj obnovitelných zdrojů již není vnímán jako dostatečný předpoklad pro dekarbonizaci – klíčovým úzkým hrdlem se stává schopnost elektřinu efektivně přenášet a distribuovat. Rostoucí poptávka po elektřině, mimo jiné v souvislosti s digitalizací a rozvojem datových center, zvyšuje tlak na modernizaci přenosových soustav. Investice do tzv. grid infrastructure tak představují nejen nezbytný krok pro dosažení klimatických cílů, ale zároveň i atraktivní investiční příležitost v rámci ESG strategie.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31.3. 2026
Akciové fondy
Sporotrend -5,13 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks -6,11 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks -5,09 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps -5,61 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value -6,97 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment -5,18 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest -0,54 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond -3,08 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond -3,37 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový -1,89 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový -2,41 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix -2,26 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum -3,36 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum -2,79 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix -4,17 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix -5,15 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix -6,17 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 -3,01 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.