Fondy a trhy
Září 2026
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn
o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Technologické akcie odolaly růstu sazeb i dražším energiím. Nasdaq v září posílil o 3,3 %, zatímco širší akciové trhy čelily tlaku vyšších dluhopisových výnosů a přísnější měnové politiky.
- Výnosy státních dluhopisů míří na víceletá maxima. Jestřábí rétorika centrálních bank a přetrvávající inflační rizika posunuly desetileté výnosy v USA až k 5,25 % a zvýšily volatilitu napříč trhy.
- Firemní dluhopisy čelí testu vyšších nákladů financování. Rostoucí bezrizikové výnosy a rozšiřování kreditních prémií zvyšují otázky kolem schopnosti firem refinancovat dluh za příznivých podmínek.
- Investice do vodní infrastruktury nabývají na významu. Sucho, stárnoucí sítě a rostoucí potřeba efektivního hospodaření s vodou vytvářejí nové investiční příležitosti pro vodárenské společnosti i dodavatele technologií.
Investiční blog Erste Asset Management
Hledáte spolehlivé informace z první ruky o tom, co aktuálně hýbe globální ekonomikou? Chcete lépe porozumět mechanismům akciových trhů nebo zjistit, jak se promítají geopolitické konflikty do chování fondů? Nemusíte složitě pátrat v placených zahraničních médiích. Vše podstatné najdete přímo u našich kolegů na Erste AM Blogu.
Dětí ubývá, robotů přibývá. Co je dobře a co špatně
Nízká porodnost a stárnutí populace zvyšují tlak na automatizaci a urychlují nástup robotů a umělé inteligence. Mohou humanoidní roboti vyřešit nedostatek pracovní síly, nebo přinesou nové ekonomické a společenské výzvy, na které zatím nejsme připraveni? Nad tím se zamýšlí portfolio manažer fondu Sporotrend Radim Kramule z Erste Asset Management, ČR.
Co znamená přístup Kanady k EU?
Obchodní spory s USA urychlují hledání nových partnerů a Kanada se stále více obrací k Evropě. Prohlubující se spolupráce může otevřít nové možnosti v oblasti umělé inteligence, energetiky, kritických surovin či finančních služeb a zároveň změnit dosavadní ekonomické vazby mezi hlavními světovými bloky..
Aktuality z trhu: „Teď jsem to já, kdo určuje pravidla“
Rostoucí výnosy státních dluhopisů, dražší energie a obavy z návratu inflace znovu testují odolnost finančních trhů. Zatímco dluhopisové trhy čelí silnému tlaku a centrální banky zůstávají ve střehu, akcie nadále podporují solidní firemní výsledky a příznivý ekonomický vývoj.
Weekly Winzer: Měnová a fiskální politika nejsou v souladu s hospodářským cyklem
Centrální banky po celém světě znovu zpřísňují měnovou politiku, protože inflace zůstává nad cílovými hodnotami a ekonomická aktivita je stále překvapivě silná. Rostoucí výnosy dluhopisů zároveň naznačují, že finanční trhy začínají zpochybňovat udržitelnost kombinace vysokých rozpočtových deficitů a stále zvýšených inflačních tlaků.
Vývoj vybraných indexů
3,75 %
ČNB
repo sazba
-2,49 %
Pohyb indexu STOXX Europe 600 za měsíc září (v EUR)
-0,45 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc září (v USD)
Akciové trhy
Zářijový vývoj ukázal rostoucí rozdíly mezi vítězi a poraženými. Technologické společnosti dál těží z boomu umělé inteligence, zatímco vyšší úrokové sazby, dražší energie a geopolitická rizika vytvářejí tlak na zbytek trhu.
Vývoj na akciových trzích
Září přineslo na akciové trhy výrazné rozdíly ve vývoji mezi regiony i sektory. Mezi investory nadále panoval optimismus kolem umělé inteligence proti růstu dluhopisových výnosů, dražším energiím a přísnější měnové politice. Pokračující konflikt na Blízkém východě a nejistota kolem jednání mezi USA a Íránem podporovaly růst ceny ropy a inflační obavy. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů během měsíce vzrostl přibližně o 53 bazických bodů, což zvyšovalo tlak na ocenění akcií. Významnou událostí bylo zářijové zvýšení sazeb Fedu o 25 bazických bodů do pásma 3,75–4,00 %. Nové projekce navíc naznačovaly možnost dalšího zvýšení do konce roku, a investoři tak museli přehodnocovat očekávání budoucích finančních podmínek.
Tradičně bývá září na akciových trzích označováno jako nejhorší měsíc (tzv. „zářijový efekt“). V obdobném duchu se neslo i letošní září. Index S&P 500 mírně oslabil o 0,45 %, zatímco technologicky orientovaný Nasdaq přidal 3,30 % za měsíc. Relativně odolný výsledek hlavního amerického indexu přitom zakrýval slabší vývoj širšího trhu: jeho rovnoměrně vážená varianta („equal-weighted“) zaznamenala podstatně hlubší pokles, přesněji o 4,81 %. Výkonnost tak zůstávala výrazně závislá na velkých, zpravidla technologických společnostech.
Evropské akcie za americkým trhem zaostaly a index STOXX Europe 600 ztratil 2,49 %. Trh zatěžovaly rostoucí dluhopisové výnosy a dražší energie. Oproti USA navíc evropským indexům poskytovala menší podporu expozice vůči investicím do AI. Energetické společnosti patřily díky růstu cen ropy k odolnějším částem trhu, stejně tak IT sektor. Všechny ostatní sektory v rámci evropského trhu v září klesaly, nejvíce spotřebitelský a nemovitostní sektor. Oba byly zatíženy mimo jiné rostoucími úrokovými sazbami. Evropská centrální banka, stejně jako americký Fed, zvýšila svou základní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů.
Ani relativně silné Japonsko nebylo světlou výjimkou. MSCI Japan sice zhodnotil o 1,48 %, ale pouze v dolarovém vyjádření. V japonském jenu index ztratil 0,8 %. Pro dolarového investora představovalo podporu posílení jenu, kterému pomáhaly obavy z případné další měnové intervence. Současně investoři sledovali posun Bank of Japan směrem k možnosti rychlejšího zvyšování sazeb v reakci na inflační rizika. Rozvíjející se trhy jako celek zaznamenaly mírnou ztrátu, když MSCI Emerging Markets klesl o 0,65 %.
Výhled
Výhled pro akciové trhy zůstává mírně pozitivní. Hlavní oporou jsou i nadále silné firemní zisky a vysoké marže. Umírněný hospodářský růst tak nemusí bránit dalšímu růstu ziskovosti. Podle analýzy J.P. Morgan se pro rok 2026 očekává kladný růst zisku na akcii u více než 80 % společností z indexu MSCI World. Relativně nízké zadlužení a rozložení splatnosti dluhu zároveň zmírňují bezprostřední dopad vyšších úrokových sazeb na hospodaření firem.
Umělá inteligence zůstane hlavním investičním tématem, její přínosy se však budou rozšiřovat za hranice největších technologických společností a výrobců čipů. Výstavba datových center vyžaduje nové energetické kapacity, přenosové sítě, elektrická zařízení i chlazení, což vytváří příležitosti pro průmyslové podniky, podniky v energetice apod. Rozšiřování investičního cyklu podporují také odhady analytiků UBS, podle nichž se u 44 % společností z indexu S&P 500 očekává v příštích dvanácti měsících více než desetiprocentní růst kapitálových výdajů. Rozhodující přitom bude schopnost přeměnit tyto investice v udržitelné zisky a peněžní toky.
Sektory orientované na spotřebitele jsou na opačné straně spektra. Přetrvávající inflace, slabší růst reálných příjmů a dražší financování omezují prostor pro spotřebitelské výdaje. Preferovány jsou proto průmyslové podniky a kvalitní velké společnosti před výrazně zadluženými firmami a menšími tituly citlivými na cenu kapitálu. Hlavními riziky nadále zůstávají rostoucí ceny energií, geopolitická eskalace a růst dluhopisových výnosů, který může omezovat ocenění akcií i při příznivém vývoji zisků.
Dluhopisové trhy
Rostoucí inflační obavy a další zpřísňování měnové politiky posunuly dluhopisové výnosy na nejvyšší úrovně za několik let. Investoři tak hledají rovnováhu mezi vyšším výnosem a rizikem zpomalení ekonomiky.
Vývoj na dluhopisových trzích
Státní dluhopisy
Dluhopisové výnosy po většinu září výrazně rostly napříč trhy (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní). Prohlubující se nabídkový šok se propisuje do inflace a posiluje očekávání zvýšení úrokových sazeb ze strany centrálních bank. Vzhledem k vysokému zadlužení v řadě zemí rostou zároveň rizikové prémie.
V první polovině září došlo k očekávanému zvýšení úrokových sazeb Evropské centrální banky (ECB) o 25 bazických bodů (1 bod = 0,01 %) na 2,5 %. Rétorika ECB byla „jestřábí“ (tzn. konzistentní s restriktivní měnovou politikou). Solidní makroekonomická data ze Spojených států mezitím podpořila očekávání zvýšení úrokových sazeb americké centrální banky (Fedu) na zářijovém zasedání. Fed nakonec trhy mírně překvapil, když očekávané zvýšení úrokových sazeb (do rozmezí 3,75-4 %) doprovodil „jestřábí“ prognózou i rétorikou. Krátce poté k očekávanému zvýšení sazeb přikročila i japonská centrální banka (BoJ). Ta ovšem i nadále „zaostává za křivkou“, když jsou tržní výnosy výrazně vyšší, než aktuální úroveň úrokových sazeb BoJ (1,25 %).
Desetiletý americký výnos v průběhu září vystoupal až na 5,25 %. Jeho německý protějšek v září dosáhl až 3,65 %, začátkem října ale poklesl k 3,45 %. Obtížně řešitelná rozpočtová situace doléhala na francouzský trh, kde desetiletý výnos překročil 4,9 %. Výrazně se tak vzdálil nejen svým německým, ale i italským a španělským protějškům.
Tuzemské výnosy v září nerostly tak výrazně jako výnosy na hlavních trzích, i tak ale dosáhly 5,3 % u dluhopisů s desetiletou splatností a 4,7 % u dluhopisů s pětiletou splatností. Na začátku října již následovaly své německé protějšky a mírně klesaly. Krátkodobé výnosy částečně následovaly vývoj sazeb FRA, které odrážely očekávání zvyšování sazeb hlavních centrálních bank. Korunové sazby FRA předjímaly zvýšení sazeb ČNB až k 5 % v ročním horizontu, později se implikovaná úroveň sazeb ustálila poblíž 4,75 %. Konsensus v tuto chvíli nepředpokládá, že k takto výraznému zpřísnění měnových podmínek v tuzemsku skutečně dojde.
Česká národní banka (ČNB) rozhodovala o sazbách den po zasedání amerického Fedu. Základním scénářem byla stabilita sazeb, což se nakonec naplnilo. Zároveň ČNB připustila možnost zvýšení sazeb na listopadovém zasedání, což bylo v souladu s většinovým očekáváním. Předběžný odhad inflace za září činil 2,5 % a mírně tak překonal očekávání trhu (2,4 %). Za nárůstem inflace stojí především volatilní položky, zpomalení dynamiky jádrových cen ani cen služeb se však zatím zřejmě nedostavilo. Na listopadovém zasedání bude ČNB mít k dispozici i odhad inflace za říjen a také aktualizovanou makroekonomickou prognózu.
Výhled
Trhy aktuálně očekávají, že zvyšování úrokových sazeb centrálních bank bude v blízké budoucnosti pokračovat. Tržní ocenění předjímají alespoň tři další zvýšení eurových i dolarových sazeb ve zhruba ročním horizontu. Obdobný vývoj trh očekává v Kanadě, Velké Británii a Japonsku. Až na výjimky (například Maďarsko) se zvyšování úrokových sazeb očekává i ve středoevropském regionu.
Proinflační rizika i probíhající zvyšování úrokových sazeb ve většině zemí omezují prostor pro pokles dluhopisových výnosů. Stále solidní makroekonomická data mezitím nenaznačují bezprostřední hrozbu recese. Pokud by však k ní mělo vlivem kombinace nabídkového šoku a vysokých sazeb dojít, určitý pokles dlouhodobých výnosů se jeví jako poměrně pravděpodobný.
Přestože na dluhopisové trhy mohou i nadále negativně působit zrychlující inflace a zvyšování sazeb (a v případě vysokého zadlužení i rostoucí rizikové prémie), tržní výnosy se již v řadě případů pohybují na úrovních, které umožňují případné ztráty rychleji kompenzovat. Například výkonnost trhu tuzemských státních dluhopisů od začátku letošního roku i přes nárůst výnosů takřka stojí na místě (viz graf). Ve stejném období před pěti lety ale vedl nárůst výnosů k výraznější ztrátě, k níž z velké části přispěla právě nízká počáteční úroveň výnosů. Určité zpřísnění měnové politiky je navíc na tuzemském trhu již zaceněno. Dvouletý výnos se pohybuje výrazně nad 4 % (oproti 3,6 % na začátku roku), swapové sazby jsou napříč splatnostmi ještě vyšší.
Korporátní dluhopisy
Na kreditní trhy se po několikaměsíční stabilitě vrátila volatilita. V předchozích měsících to vypadalo, že jsou firemní obligace hodnoceny jako bezpečnější a upřednostňovány před držením státních dluhopisů. Rostoucí bezrizikové výnosy (či výnosy státních dluhopisů) ale již začaly vzbuzovat mezi investory opodstatněné obavy, jak se zvýšené náklady na refinancování dluhu promítnou v hospodaření firem. K tomu se přidal ještě výrazný nárůst kreditní prémie u francouzských státních obligací, který se přirozeně dříve nebo později musel projevit i u kreditních prémiích korporátních dluhopisů francouzských firem. V září se také naplno rozjela emisní aktivita firem. Vysoký objem nových emisí byl tentokrát patrný zejména na trhu vysoce úročených korporátních dluhopisů, kde se jednalo o historicky jeden z nejsilnějších měsíců. První pokles poptávky po nových emisích byl patrný v závěru měsíce, kdy narostla riziková averze a investoři se přesouvali do bezpečnějších německých státních dluhopisů. Kreditní prémie evropských firemních obligací investičního stupně se uplynulý měsíc roztáhly v průměru o 14 bazických bodů a v případě evropských vysoce úročených korporátních dluhopisů o 55 bazických bodů.
Alternativní trhy
Pozornost investorů se přesouvá k dlouhodobým tématům, jako je vodohospodářská infrastruktura, efektivní nakládání s vodou a energetická transformace. Zájem o udržitelné investice přetrvává, stále více však rozhodují fundamenty a ekonomická návratnost projektů.
ESG
V září patřilo mezi témata udržitelného investování zabezpečení dodávek vody a modernizace vodohospodářské infrastruktury. Pozornost se vedle dopadů sucha přesouvá také k investicím do obnovy stárnoucích sítí, omezování úniků a opětovného využívání vody. Podle UBS potřebuje Evropa nad rámec současných přibližně 55 miliard eur ročních investic do této oblasti dalších zhruba 23 miliard eur ročně. Dlouhodobé příležitosti tak vznikají nejen pro vodárenské společnosti, ale také pro dodavatele technologií pro čištění vody, měření spotřeby a sledování stavu sítí. Nedostatek vody současně představuje riziko pro zemědělskou produkci a ceny potravin. Pro investory proto nabývá na významu schopnost firem hospodařit s vodou efektivně a přizpůsobovat svůj provoz jejím omezeným zdrojům.
Zářijová analýza Bloomberg Intelligence zároveň poukázala na proměnu poptávky po udržitelných investicích. Příliv kapitálu do ETF se zaměřením na ESG a udržitelnost letos zůstává kladný, většina prostředků však směřuje do fondů s méně výrazným označením udržitelnosti nebo bez tohoto označení v názvu. To naznačuje, že zájem o zohledňování ESG charakteristik přetrvává, i když investoři méně vyhledávají samotnou značku ESG. ETF zaměřené na čistou energii a související technologie přilákaly od začátku roku do konce srpna přibližně 8 miliard dolarů, což se blíží jejich historicky rekordním přílivům. Zájem investorů však sám o sobě nezaručuje budoucí výnosy. U kapitálově náročných energetických projektů zůstávají důležité náklady financování a schopnost společností proměnit rostoucí poptávku ve vyšší zisky.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 30. 9. 2026
Akciové fondy
Sporotrend -0,64 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks -7,90 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 1,57 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps -1,29 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value -4,42 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Environment -0,27 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest -0,01 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond -1,23 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond -0,51 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový -1,30 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový -1,66 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix -0,66 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum -1,03 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum -0,73 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix -1,02 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix -0,96 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix -0,81 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 -0,92 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.