Fondy a trhy
Měsíční zpráva - Říjen 2024
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Evropská centrální banka v polovině října snížila podle očekávání úrokové sazby o 25 bazických bodů, na 3,25 % depozitní sazbu a na 3,40 % repo sazbu. Česká národní banka na svém listopadovém zasedání snížila podle očekávání repo sazbu o 25 bazických bodů na 4,00 %.
- Česká měna oslabila vůči dolaru v říjnu o více než 3 %. Výnosy dluhopisů globálně rostly se zvyšující se pravděpodobností vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách.
- Globální akciový index MSCI v říjnu oslabil o -1,1 %.
- Evropská centrální banka v polovině října snížila podle očekávání úrokové sazby o 25 bazických bodů, na 3,25 % depozitní sazbu a na 3,40 % repo sazbu. Česká národní banka na svém listopadovém zasedání snížila podle očekávání repo sazbu o 25 bazických bodů na 4,00 %.
- Česká měna oslabila vůči dolaru v říjnu o více než 3 %. Výnosy dluhopisů globálně rostly se zvyšující se pravděpodobností vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách.
- Globální akciový index MSCI v říjnu oslabil o -1,1 %.
Nadnárodní (SSA; sovereign, supranational a agency) dluhopisy jsou obecně definovány jako dluhové cenné papíry emitované mezinárodními institucemi nebo národními nevládními institucemi s veřejným mandátem. SSA mají různé mandáty a geografické zaměření a jsou spravovány, jako by byly soukromé, ale jsou vlastněny jednou nebo více vládami.
Nadnárodní (SSA; sovereign, supranational a agency) dluhopisy jsou obecně definovány jako dluhové cenné papíry emitované mezinárodními institucemi nebo národními nevládními institucemi s veřejným mandátem. SSA mají různé mandáty a geografické zaměření a jsou spravovány, jako by byly soukromé, ale jsou vlastněny jednou nebo více vládami.
Klíčové body nadcházejícího snižování úrokových sazeb již někteří členové Fedu nastínili:
- Rizika se přesunula od inflace směrem k zaměstnanosti. Proto je třeba měnovou politiku odpovídajícím způsobem upravit.
- Nastal čas snížit cílové rozpětí pro sazbu federálních fondů na příštím zasedání.
- Je pravděpodobné, že bude vhodné provést sérii snížení.
- Další oslabování trhu práce není žádoucí.
- Určení tempa snižování úrokových sazeb, a nakonec i celkové snížení klíčové úrokové sazby jsou rozhodnutí, která budou rozhodnuta v budoucnosti.
Klíčové body nadcházejícího snižování úrokových sazeb již někteří členové Fedu nastínili:
- Rizika se přesunula od inflace směrem k zaměstnanosti. Proto je třeba měnovou politiku odpovídajícím způsobem upravit.
- Nastal čas snížit cílové rozpětí pro sazbu federálních fondů na příštím zasedání.
- Je pravděpodobné, že bude vhodné provést sérii snížení.
- Další oslabování trhu práce není žádoucí.
- Určení tempa snižování úrokových sazeb, a nakonec i celkové snížení klíčové úrokové sazby jsou rozhodnutí, která budou rozhodnuta v budoucnosti.
Nejprve k výchozí situaci: Americká ekonomika je v zásadě v solidní kondici. Pozoruhodný růst kolem 3 % (mezikvartálně, meziročně), trvale nízká nezaměstnanost a klesající inflace by za „normálních okolností“ mohly poskytnout solidní základ pro znovuzvolení současného prezidenta a jeho strany.
Vývoj vybraných indexů
- 3,1 %
Pohyb indexu EMU
za měsíc říjen v EUR
- 1,1 %
Pohyb indexu MSCI Global za měsíc říjen v USD
- 0,9 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc říjen v USD
Akciové trhy
Akciové trhy byly, stejně jako zbytek trhu, silně ovlivněny americkými prezidentskými volbami.
Americký akciový trh rostl do poloviny října s tím, jak rostla pravděpodobnost vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách, a rovněž s podporou dat z americké ekonomiky, která dále ukazují silný růst pramenící hlavně ze spotřeby (HDP ve 3. čtvrtletí +2,8 %). Slabší je aktivita v průmyslu. K mírné korekci došlo na americkém trhu až ve druhé polovině měsíce, kdy průzkumy ukázaly na více vyrovnaný souboj, což mohlo vést k povolebním turbulencím. Rovněž agenda Demokratické strany ohledně vyšších korporátních daní a nových regulací nebyla mezi investory příliš populární. Výsledky amerických korporací za třetí čtvrtletí překonávají odhady, ty však byly stlačeny před začátkem reportingové sezóny příliš nízko, a navíc u některých velkých technologických společností s vysokým ocenění nedošlo k překonání těch nejvyšších odhadů, což vedlo ke korekci cen. Meziroční růst zisků je zatím na úrovni 8,2 %, což je více než 7 % nad očekáváním, ale je to méně, než firmy ukázaly ve druhém čtvrtletí. Pro čtvrté čtvrtletí se čeká zrychlení na 11 % a pro rok 2025 na 15 % (!). Index S&P 500 tak ve druhé polovině měsíce oslabil asi o 2,5 % a celkově za říjen ztratil -0,9 %. Akcie v Evropě ztrácely na základě slabých ekonomických dat a horších korporátních výsledků. Akciový index zemí EMU oslabil za říjen o -3,1 %. Rozvíjející se trhy po silném zářijovém růstu oslabily o -4,3 %. Mezi hlavními burzami rostl jen trh v Tokiu o +3,1 %.
Výhled
Donald Trump zvítězil v prezidentských volbách a stane se 47. prezidentem Spojených států amerických. Kromě toho mají republikáni i většinu v Senátu a v době psaní této zprávy nebylo jasné, zda udrží i těsnou většinu v dolní komoře. To by prezidentovi usnadnilo protlačení legislativy. Na druhou stranu, pokud by demokraté získali Sněmovnu, mohou bránit největším fiskálním excesům. Finanční trhy s vítězstvím Trumpa počítaly, což se dopředu projevilo růstem cen akcií a kryptoměn, posílením dolaru a růstem výnosů dluhopisů. Trumpova politika bude více proinflační a pokud dostane pod kontrolu i obě komory parlamentu povede i k dalšímu zvyšování už tak rekordního fiskálního deficitu. Zároveň dojde k prodloužení období snížené daně z příjmu a slíbil i snížení sazby korporátní daně. Proti tomu zavede nová cla a tarify na zboží z Číny i Evropy. Z krátkodobého pohledu by měl akciový trh reagovat pozitivně, dolar by měl ještě více posílit a výnosy vládních dluhopisů by měly dále růst.
Udržitelnost pozitivního vývoje na akciovém trhu bude záležet na míře růstu výnosů dluhopisů a na tom, zda prezident Trump bude klást větší důraz na problematiku mezinárodního obchodu anebo svou pozornost zaměří více k domácí ekonomice a daním.
Mezi sektory by se více mělo dařit bankám, pojišťovnám a brokerským firmám hlavně kvůli nižší regulaci. Dále pak ropnému sektoru, industriálním korporacím, vojenskému průmyslu, domácím automobilkám a výrobcům spotřebního zboží s vysokým podílem tržeb na domácím trhu. Naopak pod tlak se dostanou výrobci polovodičů, jejichž export bude ještě více kontrolován a rovněž méně příznivá bude situace pro firmy ze sektoru čistých energií. Obecně by se ale růst amerických akcií měl stát méně koncentrovaným a více se rozložit i do ostatních odvětví mimo velké technologické společnost.
Z pohledu relativního vývoje cen akcií malých společností (small caps) vůči velkým korporacím bude záležet na tom, na kolik pozitvní efekt z nižších daní a podpory domácí ekonomiky bude negativně kompenzován vyššími výnosy dluhopisů a delší dobou vyšších úrokových sazeb. Výsledek voleb by mohl být příznivý i pro hodnotovou strategii investování (value) vůči růstové.
Z dlouhodobého pohledu ale rozhodne růst ziskovosti amerických firem, u nichž se v příštím roce čeká zrychlení tempa na 15 %, což je zhruba dvojnásobek dlouhodobého průměru. Americké akcie jsou velmi vysoko oceněny a jakékoliv zklamání v profitabilitě investoři potrestají a korekce tak může být výrazná.
Evropské akcie by mohly ještě více prohloubit své relativní ztráty vůči americkému trhu, neboť politika prezidenta Trumpa půjde proti zájmům evropských firem. Pod tlak se dostanou i měny rozvojových zemí i jejich vládní dluhopisy emitované v lokálních měnách.
Dluhopisové trhy
ECB snížila sazby. Americké volby měly významný vliv i na výnosy státních dluhopisů v našem regionu.
Evropská centrální banka (ECB) v polovině října snížila úrokové sazby v souladu s očekáváním o 0,25 %, z důvodu mírně protiinflačního vývoje. Depozitní sazba ECB tak aktuálně dosahuje 3,25 %. Trh očekává, že další 25bodové (1 bod = 0,01 %) snížení sazeb přijde v prosinci. Míra nejistoty je ovšem nadále vysoká. Po krátkém protiinflačním vývoji data za říjen opět překvapila ve směru vyšší inflace. Výnosy státních dluhopisů v Evropě začaly následně stoupat a v řadě případů zcela umazaly svůj zářijový pokles. Za nárůstem výnosů však nestál primárně vývoj inflace, ale také volby ve Spojených státech.
Výnosy státních dluhopisů ve Spojených státech téměř nepřetržitě stoupaly již od zářijového zasedání centrální banky (Fedu). Zpočátku šlo o korekci příliš optimistických očekávání od zmíněného zasedání, krátce poté i o vliv silných ekonomických dat. A nakonec jsou tu předběžné výsledky voleb, které s velkou pravděpodobností vyhráli republikánští kandidáti (jedná se nejspíše o republikánského prezidenta a zároveň i o úplné ovládnutí Kongresu republikány). Reakcí trhu bylo jasné posílení amerického dolaru a další růst výnosů státních dluhopisů. Desetiletý americký výnos po volbách prorazil hladinu 4,4 %.
Výnosy státních dluhopisů ve světě neměly jasný směr. Velká část nárůstu se odehrála již v očekávání voleb. V některých zemích nárůst výnosů po volbách zintenzivnil, jinde (především v Eurozóně) naopak zkorigoval. Například v Německu dosáhl desetiletý výnos před volbami téměř 2,45 %, po nich poklesl pod 2,4 %. Úplně jiná byla situace ve Spojeném království, kde si domácí trh musel poradit s navrženou fiskální politikou. Desetiletý britský výnos tak v posledních týdnech vzrostl až na 4,5 %, zatímco ještě v září setrvával v pásmu 3,8-4 %.
Americké volby měly významný vliv i na výnosy státních dluhopisů ve středoevropském regionu. Obzvlášť patrná byla volatilita na polských státních dluhopisech. Například desetiletý výnos dosáhl na konci října až 6 % a téměř hned poté prudce poklesl k 5,75 % (na nárůstu se alespoň částečně podepsala i domácí fiskální politika). Nárůst výnosů českých státních dluhopisů byl mírnější, přesto si trh připsal 1,7% ztrátu (vztah ceny dluhopisu a jeho výnosu je inverzní). Desetiletý výnos v průběhu října vzrostl o 40 bodů, v okamžiku dokončení této zprávy se pohyboval okolo 4,1 %.
Zasedání České národní banky (ČNB) na začátku listopadu podle očekávání přineslo další 25bodové snížení dvoutýdenní repo sazby, ze 4,25 % na 4 %. Večer stejného dne by mělo dojít k 25bodovému snížení sazeb i ve Spojených státech, což se nakonec stalo. Trh však bude mnohem více zajímat povolební dění.
Přestože jsou výnosy dluhopisů v tuto chvíli již docela vysoké, zcela klidné obchodování v blízké budoucnosti nečekáme. Rozkolísaná makroekonomická data, fiskální politika a geopolitický vývoj ve světě budou nadále hýbat trhy. Po nedávných tržních poklesech se ovšem začínáme setkávat i se zajímavými rizikovými prémiemi, případná volatilita tak může přinášet i příležitosti.
Výhled
Prudký růst výnosů se zřejmě po volbách v USA již zastaví. Kromě makroekonomických dat a rozhodnutí centrálních bank bude trh citlivě reagovat na další komentáře Donalda Trumpa, z nichž bude zatím nejdůležitější nastavení dovozních cel a jméno budoucího ministra financí. Lze proto očekávat vysokou volatilitu nejen dolarových výnosů, ale také eurových a korunových.
Stejně tak budou čekat investoři na kreditních trzích na další vyjádření nového amerického prezidenta ohledně zavedení cel a případného snižování daní. Proto nelze vyloučit zvýšenou volatilitu ani na tomto trhu.
Alternativní trhy
Komoditám se stále daří.
ESG
Trumpovo vítězství by mu umožnilo splnit sliby z kampaně a zrušit ekologické regulace omezující těžbu ropy a plynu a těžbu uhlí, což by mohlo podpořit akcie v těchto odvětvích.
Trump také prohlásil, že „zruší všechny nevyužité prostředky“ v rámci zákona o snížení inflace, který je podpisem klimatického zákona Bidenovy vlády a který zahrnuje stovky miliard dolarů na dotace pro elektromobily, solární a větrnou energii.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 31. 10. 2024
Akciové fondy
Sporotrend - 2,12%
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 0,54 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks 0,17 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps - 0,57 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value - 1,02 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment - 8,85 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,05 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond - 1,33 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond - 2,05 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový - 0,39 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,23 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix - 0,32 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum - 0,68 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum - 0,50 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix - 1,00 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix - 0,98 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix - 1,00 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 - 0,68 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.