Aktuality

Datová smršť

• ČSÚ dnes zveřejnil několik dat. Jako první se podíváme na lednovou průmyslovou produkci.
  
• Ta v lednu m/m vzrostla o sezónně očištěná 3%, meziročně pak o 5,3% (trh:2,5%, ČS:3,9%), nové objednávky vzrostly o 3,7%, ty zahraniční o 6,8%.Meziroční data jsou do velké míry ovlivněna nízkou srovnávací základnou z ledna 2009 – tam totiž průmyslová produkce dosáhla svého dna. Meziměsíční čísla však vykazují lepšící trend – od června 2009 je průměrné m/m (SO) tempo růstu 1%.
  
• V meziročních datech je vidět vliv šrotovného – nejvíce vzrostla výroba motorových vozidel, pak výroba pryžových a plastových výrobků (což je hojně rovněž o autech) a výroba základních kovů. Dva další pilíře si už tak dobře nevedly - výroba strojů a zařízení a výroba elektrických výrobků klesla r/r shodně o cca. 8% (i když zde dno bylo dosaženo později).
  
• V letošním roce čekáme jenom pozvolné zotavování v průmyslu – ale jsme optimisté. Pokračující mírnou expanzi naznačují jak předstihové indikátory (nejenom zde ale i v EMU), tak vývoj nových objednávek. Za 1Q/10 čekáme zhruba +5% r/r.
  
• Dalším zveřejněným údajem je únorová inflace. Zde nedošlo meziměsíčně k žádné změně (trh: +0,2% m/m, ČS:+0.1%), meziročně tak změna byla +0,6%. Na meziměsíční změnu opačně působily změny cen u potravin (+) či rekreací (sezónní efekt, +) a změny cen u automobilů (po skončení šrotovného další slevy, -) a obuvi nebo oděvů (sezónní, -).
  
• Na meziroční číslo má nejvyšší vliv směrem k růstu změna spotřebních daní (zejména u paliv) a deregulace, opačným směrem působí ceny plynu (ty se ale od dubna upraví, tento efekt tak zeslábne) a elektřiny a pak ceny potravin.
  
• Příznivý inflační vývoj bude pokračovat i po zbytek roku – postupně se bude vytrácet efekt nižší ceny ropy v roce 2009 (což ale u nás již ten kompenzují vyšší daně), deregulace budou v první polovině roku inflaci po 7 letech ubírat, jádrová inflace začne pozvolna z mírně minusových hodnot růst. Inflace začne vlivem bazického efektu a mírně vyšší jádrové inflace růst k 2% až závěrem roku.
  
• Posledním významným údajem jsou průměrné mzdy za 4Q/09 – ty vzrostly reálně o 4,8% (mzdy na přepočtené osoby) na průměrných 25 752 CZK (q/q růst o 1,2%).
  
• Při tak silném růstu se nabízí otázka, proč tedy spotřeba domácností ve 4Q/09 (zřejmě) silně poklesla? Důvod je ve statistice (jako vždy, konec-konců) – vysoký průměr byl ovlivněn (podobně jako v minulé čtvrtletí) propouštěním, které se ve větší míře dotklo zaměstnanců s nižšímu než průměrnými mzdami. To má pak za následek, že ten zbývající (menší) počet lidí má průměrnou mzdu vyšší.
  
• Další důvody k tak vysokému růstu jsou opět strukturální či legislativní. V té první kategorii je nižší nemocnost (což je důsledek většího strachu o místo – může to tak ukazovat, že předkrizová nemocnost byla částečně dána zneužíváním sociálního systému zejména nízkopříjmovými skupinami), v té druhé pak např. změny ve stropech sociálního zajištění (které vedly k vyplácení odměn teď).
  
• Reálné mzdy však s utichajícím propouštěním přejdou k stagnaci – spotřeba v letošním roce poklesne. Konec-konců – agregátní objem mezd ve 4Q/09 o 2% klesl, což je odpověď na otázku, proč spotřeba domácností asi udělala ve 4Q/09 totéž.

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.

Ekonomické a strategické analýzy
Evropská 2690/17
160 00 Praha 6
tel.: + 420 224 995 192
mob. + 420 733 610 046
fax: + 420 224 995 120
mlobotka@csas.cz
www.sporka.cz/analyza

Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.csas.cz/analyza. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: www.csas.cz/analyza_upozorneni. Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.