Aktuality

MF ČR zveřejnilo emisní kalendář na 4Q/10 MF ČR zveřejnilo emisní kalendář na 4Q/10

• Ministerstvo financí včera zveřejnilo emisní kalendář na 4Q/10 a aktualizaci plánu za 3Q/10 (= na září). Plán je tedy za poslední 4 měsíce letošního roku emitovat za 73 mld. SPP (43 mld. půjde do aukce, 30 mld. si zřejmě nechává MFČR) a za 50 mld. bondů. Dosavadní emise bondů činí cca 118 mld. CZK, čistá emise SPP zatím činí 20,8 mld. CZK.
  
• Ministerstvo financí tak celkově bude v letošním roce emitovat (pokud půjde dle plánu) cca 170 mld. bondů a do roku 2011 půjde s balíkem cca 110 mld. SPP (o cca 20 mld. více než si MF ČR přivezlo z roku 2009 do roku 2010).
  
• MF ČR v první polovině roku emitovalo hodně málo, ve druhé MinFin-u pomáhá (dle nás neodůvodnitelný) strach z další recese a tím vyvolaný enormní pokles výnosů států vnímaných jako bezpečné (Německo, USA). Německá desetiletka je například momentálně na 2,20% ačkoliv by klidně vzhledem k situaci měla být o procento výš. V regionu za takový stát platí ČR. K tomu se přidala nová vláda, zlepšený rating (S&P, Moody’s) a výsledkem jsou stávající úrovně kolem 3,30%.
  
• Dopad na výnosy 2010: Samotný kalendář překvapivý není – maximum možných SPP, zbytek bondy. V nejbližší době nevidíme příliš velký prostor pro rychlou normalizaci výnosů – makrodata se začnou zhoršovat i v EMU, co u pesimistické části trhu může vyvolat další nákupní horečku. Obavy o zdraví USA může možná zlomit změna nálady po podzimních kongresových volbách nebo další případný fiskální balík americké vlády (po stažení z Iráku je dle slov B. Obamy namístě věnovat se ekonomice), ale to jsou všechno věci obtížně předvídatelné. Do konce roku ale přece jenom nějakou normalizaci čekáme – bude jasné, že světová ekonomika na tom tak špatně, jak to vidí dluhopisoví investoři, skutečně není. Pro ČR to znamená maximálně cca 3.75%.
  
• Výhled 2011: V roce 2011 bude maturovat za 102,07 mld. dluhopisů, k tomu 110 mld. SPP. Na zacpání díry v rozpočtu bude třeba cca 140 mld. Celková finanční potřeba se tak vyšplhá na cca 250 mld., což společně se započatým růstem sazeb centrálních bank a odklonu od vlád k akciím dle nás povede k vyšším výnosům (4% +).
  

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.

Ekonomické a strategické analýzy
Evropská 2690/17
160 00 Praha 6
tel.: + 420 224 995 192
mob. + 420 733 610 046
fax: + 420 224 995 120
mlobotka@csas.cz
www.sporka.cz/analyza

Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.csas.cz/analyza. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: www.csas.cz/analyza_upozorneni. Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.