800 207 207

Přihlášení do iBODU

Přihlášení do SERVIS 24

Přihlášení do BUSINESS 24

Archiv aktualit

08.09.2006

HDP, CPI inflace, průmysl a nezaměstnanost

Dneska je toho více, hlavní závěry jsou:

  • HDP potvrzuje scénář zpomalení. Také struktura v souladu s očekáváním: urychlení spotřeby domácností, snížení příspěvku čistých vývozů.
  • Vyšší spotřeba bude tlačit na růst poptávkové inflace.
  • ČNB bude zpřísňovat měnovou politiku, ale letos ještě zvýšení nečekám díky kurzu. Až v 1Q07 a 2Q07 na 2,75%.
  • Spolu s oslabením kurzu (korekce kurzu k 28,3-28,5, do konce roku však další posílení na 28 EUR/CZK) krátký konec může oživit očekávání hiků v letošním roce a může se tak vytvořit příležitost na nástup do prodeje FRA 9x12.3
  • Začátek FX hedge již od 28,3 EUR/CZK.

HDP ve 2Q

  • Česká ekonomika povyskočila ve 2Q o 6,2% y/y. Očekával jsem 6,6%, staťák však revidoval dolů čísla za 1Q z 7,4% na 7,1%. Hlavní poselství, tj. postupné zpomalování je v souladu s mým scénářem (v příštím roce čekám růst 5%).
  • Čísla také potvrzují měnící se role tahounů: spotřeba vs. čistý vývoz.
  • Spotřeba totiž urychluje, růst ve 2Q dosáhl 3,8% y/y (ještě loni to bylo jen 2,4% y/y). Důvody jsou nasnadě. Rychleji roste hrubá nominální mzda (o 7%), lidé platí nižší daně z příjmů a nebojí se ani půjčovat si na spotřebu (spotřební úvěry vzrostly o 7,7 mld. Kč v 1H06). Pohled na tržby maloobchodníků odhalil, že vyšší výdaje směřují především do zařízení domácností (od železářského zboží až po domácí elektroniku). V příštím roce příjmy domácnostem podpoří vyšší sociální výdaje státu, nominální mzdy porostou o 7%, spotřební úvěry si udrží vysokou dynamiku, bude klesat nezaměstnanost (průměrná 7,8%) = růst spotřeby o 5%.
  • Investice drží vysoké tempo (5,3%). To znamená, že ekonomice se zvyšují růstové možnosti bez rizika nadměrné eskalace inflace či nerovnováhy v obchodní bilanci (návrat do období deficitů). Naopak, investice směřují do proexportně orientované výroby. Pokračuje i nadšené investování do bydlení: v 1H06 si domácnosti půjčily v podobě hypoték 46 mld. Kč, firmy 15 mld. Kč. Příští rok růst investic o 5,8%
  • Exporty drží vysoké tempo (10,2% y/y), a jak jsem si již zvykl psávat u obchodní bilance či průmyslu, je to ve velké míře o autech: kladná bilance s auty se zvýšila o 38% na 177 mld. Kč. Ovšem i přesto čisté vývozy (vývozy mínus dovozy) nevykazují příspěvky k růstu HDP jako loni. Na vině jsou vyšší dovozy. Jednak je to ropa, resp. její cena: dovoz ropy dosáhl 52 mld. a o je 42% vyšší než loni. Dále urychluje domácí poptávka, jehož zrcadlem jsou i vyšší dovozy.
  • Rychlejší růst dovozních cen než vývozních cen zhoršuje směnné relace (letos musíme opět více reálně vyrobit, abychom si na benzínce mohli napumpovat plnou nádrž). V 1H05 ztráta činila 8 mld. Kč, letos to je 12 mld. K tomu připočítejme odliv dividend v 1H06 39 mld. a zjistíme, že 46% z přírůstku HDP (109 mld. v 1H) odplynulo do zahraničí.
  • V příštím roce očekávám zpomalení růstu HDP na 5%.

CPI Inflace v srpnu

  • V srpnu ceny povyskočily o 0,2% a zvýšily meziroční inflaci na 3,1%. Spolu s trhem jsem čekal jsem 2,9%
  • Potraviny potvrdily pokles. Překvapení pro mě je nižší sleva oblečení, maloobchodníci nešli s cenami ve výprodejích tak dolů, jako loni. Pravděpodobně cítí vyšší poptávku lidí (viz spotřeba domácností) a tudíž nemusí cenově bojovat o vyšší tržby. Dále, ceny rekreací sezónně narostly, jejich růst byl ovšem vyšší než jsem čekal. Pro zajímavost, levné last minutes inflaci nesnižují, protože nejsou součástí měřeného spotřebního koše.
  • Díky snížení cen plynu v říjnu čekám do konce roku pokles inflace k 2,5%, v příštím roce pak díky rychlejšímu růstu poptávkové inflace, deregulaci nájmů a vyšším spotřebním daním ustálení se blízko 3%.

Průmysl v červenci

  • Průmysl jede v rychlém tempu (11,8%). Opět to jsou auta (vysvětlují 5,6pb z celkového růstu), ale i elektronika (2,1pb).
  • Za celý rok čekám růst 10%, v příštím roce 7,7% (zpomalení v EU).

Nazeměstnanost v srpnu

  • Nezaměstnanost stagnovala na 7,9%.
  • I nadále platí náš názor, že v rigidity na trhu práce (štědrý sociální systém, který se v příštím roce ještě více rozštědří, absence stropů na placení pojistného, regulované nájemné, brání rychlejšímu poklesu nezaměstnanosti.
  • Letos očekávám průměrnou míru nezaměstnanosti na 8,2%, v příštím roce 7,8%.

David Navrátil
Česká spořitelna, a.s.

CEN8010, Ekonomické a strategické analýzy
Na Perštýně 1, Praha 1, 113 98
tel.: + 420 224 995 439
fax: + 420 224 995 120
mob.: + 420 724 249 366
dnavratil@csas.cz
www.csas.cz/analyza


Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.csas.cz/analyza . Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: www.csas.cz/analyza_upozorneni . Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.








 

Kontakty

Infolinka: 800 207 207

 

Facebook České spořitelny Twitter YouTube

© Česká spořitelna, a. s. Všechna práva vyhrazena. Materiály určené pro veřejnost.
Podmínky používání | Ochrana osobních údajů | Webmaster