800 207 207

Přihlášení do iBODU

Přihlášení do SERVIS 24

Přihlášení do BUSINESS 24

Archiv aktualit

04.08.2006

Návštěva ČNB - nečekejte rychlý růst sazeb

  • ČNB dneska zveřejnila minutes a zároveň jsem se právě vrátil ze semináře, na kterém ČNB vysvětlovala svou novou prognózu.
  • Co jsme se tedy dozvěděli? Ve stručnosti: nic nového.
  • Prognóza, která počítá s inflací v červenci 07 na 3,5% a na konci roku 07 na 4% je tradičně vychýlena nahoru předpokladem ohledně vývoje kurzu. Podle šéfa prognostiků ČNB Tomáše holuba, je výhled založen (podobně jako v dubnu) na stabilitě kurzu či dokonce jeho mírném oslabení ze současných hodnot (což interpretuji jako cca 28,50). Moje analýzy ukazují, že pokud budeme předpokládat kurz ala ČNB (28,50 CZK/EUR), potom bychom měli vidět dalších +50bb letos a až 4% v příštím roce. Já však čekám další posilování: konec 06 na 28 CZK/EUR, konec 07 na 27 CZK/EUR a tedy mnohem nižší potřebu zvyšovat sazby => tedy riziko prognózy ČNB směrem dolů (naše pravidlo říká: kurz silnější o 3%, sazby nižší až o 1pb).
  • Dále, problematickou změnou v prognóze ČNB je přehodnocení výše poptávkových tlaků směrem nahoru, což zvyšuje tzv. poptávkovou inflaci. Tedy tu inflaci, která je nejvíce ovlivnitelná změnami sazeb. Podle ČNB se vyšplhá poptávková inflace nad 3% na konci 07, já ji vidím o procento níže. Také Sedmička dala jasně najevo, že nějaký dramatický růst poptávkových tlaků nevidí a máme tady další riziko pro prognózu inflace směrem dolů.
  • Aktuální úroková větička zní "S makroekonomickou prognózou a jejími předpoklady je konzistentní postupný růst úrokových sazeb."
  • Bankovní rada však vidí rizika prognózy dolů => potřeba pomaleji utahovat kohoutky, než předpokládá prognóza ČNB.
    Ve světle těchto informací nemáme důvod měnit naši prognózu. Naopak hodnocení BR jde naším směrem. Proto držíme naši prognózu sazeb: letos už nic a dva hiky příští rok (1Q a 2Q) celkově o 50bb na 2,75% na konci 07.
  • Trh nadále nadhodnocuje rychlost růstu sazeb, FRA 9x12 jsou na 3,2%, má predikce 3M PRIBORU na 9M (květen 07) je na 2,8%. Z toho plyne naše investiční doporučení: prodávejte FRA.

David Navrátil
Česká spořitelna, a.s.

CEN8010, Ekonomické a strategické analýzy
Na Perštýně 1, Praha 1, 113 98
tel.:     + 420 224 995 439
fax:     + 420 224 995 120
mob.:  + 420 724 249 366
dnavratil@csas.cz
www.csas.cz/analyza  


Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.csas.cz/analyza . Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: www.csas.cz/analyza_upozorneni . Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.








 

Kontakty

Infolinka: 800 207 207

 

Facebook České spořitelny Twitter YouTube

© Česká spořitelna, a. s. Všechna práva vyhrazena. Materiály určené pro veřejnost.
Podmínky používání | Ochrana osobních údajů | Webmaster